事件：

    公司发布2022 年半年度报告。公司上半年实现营业收入1218.58 亿元，较2021 年同期增长9.1%；实现归母净利润79.49 亿元，较2021 年同期增长15.9%；实现扣非归母净利润74.91 亿元，同比增长19.47%。单季度来看，公司二季度实现营业收入616.07 亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润44.32 亿元，同比增长16.52%；实现扣非归母净利润43.00 亿元，同比增长24.74%。

    点评：

    加速数字化变革，赋能终端，国内业务逆势增长2022 年上半年，中国智慧家庭业务实现销售收入647.63 亿元，同比增长12.7%，实现经营利润49.44 亿元，同比增长27.7%。分产品看：2022H1冰箱冷柜/厨电/洗衣机/空调/热水器及净水业务中国区分别实现收入217.44/19.88/147.84/194.6/67.86 亿元， 分别同比增长13.3%/11.4%/14.1%/10.3%/15.3%。

    公司深化触点网络布局，提升终端竞争力。分渠道看：专卖店渠道收入逆势增长8%，截止6 月底，超过8000 家专卖店已在数字化平台运营，覆盖率超90%，数字化工具赋能专卖店实现目标用户的转化率达到19%，转化金额212亿元。线上渠道方面，公司打通线上、线下多平台的会员体系，实现会员权益共享、放大单用户价值，22H1 累计零售额同比增长25%。家居建材渠道方面，上半年公司大家居渠道收入51 亿元，同比增长66%。报告期内公司与红星美凯龙、居然之家等头部渠道达成深度战略合作，更高效共享营销资源、零售与工程用户资源。公司新进驻69 家红星美凯龙商场，55 家居然之家商场，15 家月星家居商场，9 个欧亚达商场，185 个地方建材商场。

    坚持高端创牌战略，海外市场份额不断提升

    2022 上半年，公司海外业务实现收入614.81 亿元，同比增加8.0%，经营利润达36.34 亿元，同比增长13.0%，经营利润率5.9%，较去年同期增长0.2个百分点。公司把握高端市场增长机会，在北美市场高端品牌增长超过40%，依托全球供应链布局，发挥当地工厂运营优势；通过全球协同谈判、资源优化、联合采购等，降低海运费高涨和芯片短缺等不利影响。

    公司优化产品结构，提升盈利能力

    报告期内，公司毛利率30.2%，同比提升0.2 个百分点。主要因为公司优化产品结构和型号竞争力、供应链全面成本管理有效实施，研发及销售全流程协同减少SKU 数量；优化二三级供应商的管理、提高零部件自制比例，提升全价值链竞争力。费用率方面，公司持续推进数字化变革，提升营销资源投 放的针对性和效率，提升资金管理效率，上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别较去年同期优化0.6、0.3 和0.5 个百分点。

    投资建议与盈利预测

    公司持续推进“高端品牌、场景品牌、生态品牌”的三级品牌升级战略，在不确定的外部环境中，通过确定性的引领战略布局和前瞻性的全球化布局，抓住市场出现的创新和结构化机会，提升全价值链效率优势。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.59、1.98 和2.29 元，对应PE 分别为16.45、13.24 和11.47 倍，继续维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；业务发展不及预期的风险等。