公司发布2022 年半年报。22H1 营收1218.6 亿元，同比+9.1%；归母净利79.5亿元，同比+15.9%；扣非归母74.9 亿元，同比+19.5%。22Q2 营收616.1 亿元，同比+8.2%；归母净利44.3 亿元，同比+16.5%；扣非归母43 亿元，同比+24.7%。

    产品迭代+高端放量+渠道拓展，Q2 营收逆势稳增。内销端，22H1 公司家电业务内销收入647.6 亿元，同比+12.7%，主要系：①国内加强产品更迭，22H1国内冰箱冷柜/洗衣机/空调/厨电/水家电收入217.44/147.84/194.6/19.88/67.86亿元，同比+13.3%/+14.1%/+10.3%/+11.4%/+15.3%，冰洗龙头地位夯实；②高端品牌、成套产品与场景方案布局完善，卡萨帝22H1 收入同比+20.8%；③深化触点网络拓展，提升终端获客能力与转化效率。外销端，22H1 海外收入614.8 亿元，同比+8%。海外需求走弱背景下，公司外销增速仍维持稳健，主要系：①坚持高端创牌战略，针对本地需求痛点打造差异化产品，22H1 北美高端品牌收入同比增速超40%；②依托全球供应链布局，发挥当地工厂运营优势，提升生产交付能力；③深入拓展本地销售渠道，攫取市场增量空间。

    产品结构优化叠加经营效率提升，盈利改善继续兑现。22Q2 毛利率同比+0.27pct 至31.81%，改善幅度环比提升，主要系：①精简SKU，提升高端占比；②优化供应链管理，提高零部件自制比例；③原材料成本压力环比Q1有所缓解。公司经营效率继续优化，22Q2 销售/研发/管理/财务费用率分别同比-0.68/+0.5/-0.33/-0.77pct 至14.95% /3.43%/4.78%/-0.55%，主要系：①数字化改革提升营销、配送及售后效率，销售费用率下降；②提升资金管理效率增加利息收入及优化外汇管理增加汇兑收益，财务费用率优化。22Q2 归母净利率7.19%，同比+0.52pct，为20Q4 以来最高水平，盈利改善逐季兑现。

    盈利预测与评级：调整2022-2024 年EPS 预测为1.60/1.84/2.11 元，8 月29 日收盘价对应动态PE 分别为15.3x/13.3x/11.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格继续上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期。