事件：公司发布2022 年半年报。公司2022H1 实现营业收入1218.58 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润79.49 亿元，同比增长15.9%。其中，2022Q2 单季营业收入为616.1 亿元，同比增长8.2%；归母净利润为44.32亿元，同比增长16.5%。

    把握高端增长趋势，新兴品类表现亮眼。从海外市场来看，高端化+拓品类+全球化供应链布局下，海外市场经营优化，22H1 公司海外业务实现营收614.81 亿元，同增8%，经营利润为36.34 亿元，同增13%，经营利润率达5.9%，同增0.2pct。公司在北美市场的高端品牌增长超40%，并积极拓展暖通热水器品类，在全球化供应链布局下，有效克服海运费高涨及缺芯等不利因素；从国内市场来看，高端化+场景化持续布局下，22H1 高端品牌卡萨帝收入同增20.8%，场景化三翼鸟中高端产品销售占比达39.74%，同增4.65pct，目前三翼鸟已经落成1563 家门店，持续拓展线下门店；新兴品类增长亮眼， 干衣机/ 家用中央空调/ 洗碗机收入分别同比增长94%/38%/26.9%。

    盈利能力持续提升，效率优化带动费率下降。毛利端：22Q2 公司毛利率为31.81%，同比提升0.25pct，主要系产品结构优化以及供应链协同+优化供应商+提高零部件自制比例带来成本有效下行。费率端：22Q2 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.71/-0.34/+0.49/-0.77pct 至14.95%/4.78%/3.43%/-0.55%，其中销售费用率和管理费用率的优化均得益于数字化变革持续推进，财务费用率优化主要系公司利息收入及汇兑收益增加所致。净利端：综合来看，22Q2 公司净利率为7.19%，同比提升0.43pct。

    拓展海外业务带来现金流短期承压，整体经营较为平稳。现金流方面：22Q2公司的经营性现金流净额同降13.51%至48.09 亿元，主要系原材料、海运费上涨带来现金支出增加，以及海外产品和原材料备货增加所致，但环比Q1 增加了316.5%。资产负债表方面：22Q2 公司应收账款+应收票据同比-18%，应付账款+应付票据同比+6%，公司对上下游的议价能力持续提升.

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润153.94/177.6/204.73 亿元，同比增长17.8%/15.4%/15.3%。公司为全球家用电器龙头，品牌出海叠加高端化打开成长空间，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动、消费恢复不及预期、品牌出海不及预期