投资要点

    　　卡萨帝泰国专卖店开业，高端品牌出海更进一步8 月23 日，海尔在曼谷购物中心Central World 召开卡萨帝品牌发布会，宣布泰国卡萨帝旗舰店正式开业。卡萨帝泰国专卖店推出卧室、客厅、厨房、浴室四大智慧场景，卡萨帝在泰国仍推行场景化、套系化销售的方式。

    　　卡萨帝出海东南亚，把握海外高端家电机会

    　　1）2007 年海尔正式开始布局东南亚市场，深耕东南亚家电市场多年，海尔系品牌（含AQUA）在泰国、印尼、越南大家电（含冰洗、厨电等）零售量市占率为7%、14%、15%，均位于行业前列（欧睿数据）。2） 随着东南亚地区人均消费水平逐年提高，东南亚地区家电消费升级。东南亚市场的大白电呈现出明显的高端化趋势，2021 年1~11 月10KG+的大容量洗衣机、400L+的大容量冰箱的零售额占比相比2019 年同期分别提升8 pct、9 pct（GfK）。3）卡萨帝有高端品牌运营的经验，海尔具备全球化运作的基因，海尔在东南亚拥有良好的口碑和品牌影响力。我们认为卡萨帝在国内的成功经验有望在海外复制。

    　　卡萨帝领跑国内高端市场，开辟海外市场打开新成长1）卡萨帝收入增长迅速，领跑国内高端家电市场。2014-2021 年卡萨帝的收入从17 亿元提升至129 亿元，CAGR 高达33.6%。22H1 在疫情干扰下，卡萨帝零售额仍能有18%的增长。2）在国内市场，卡萨帝高端品牌的口碑效应已经形成，产品整合FPA、GEA 等多项国际领先技术，并依托场景化和套系化销售，有望持续领跑高端家电市场。卡萨帝作为高端家电成功的典范，我们预计未来面向全球更多市场。3）国内市场卡萨帝快速成长、开辟海外市场打开新成长，卡萨帝收入占比提升有助于公司盈利能力结构性优化。

    　　盈利预测及估值

    　　卡萨帝有望在未来持续引领高端家电市场，持续放量有助于结构性提升海尔的整体盈利能力。我们预计22-24 年公司收入分别为2495/2706/2927 亿元，对应增速分别为10%/8%/8%， 归母净利润152/175/200 亿元， 对应增速分别为16%/15%/14%，对应PE 分别为15x/13x/11x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　局部疫情影响；宏观经济下行；人民币汇率波动。