事件:

    　　2022 年4 月28 日，海尔智家发布2022 年一季报。2022Q1 公司实现营收602.51 亿元（+10.00%），归母净利润35.17 亿元（+15.12%）。

    　　投资要点：

    　　内外销收入稳健增长，高端化+场景化+新品类持续发力。1）分地区：

    　　2022Q1 国内智慧家庭业务营收同比增速16.0%；海外营收同比增速4.2%，经营利润率同比+0.1pct。2）分品牌：2022Q1 国内高端品牌卡萨帝收入增幅32.3%，美国高端子品牌Monogram/Café/GEProfile 营收增幅超30%，高端品牌增速强劲；场景品牌三翼鸟加速落地，2022Q1 三翼鸟店新增120 家，零售额同比增幅108%。3）分品类：冰箱、洗衣机、热水器业务行业领先，线上线下份额均保持第一；2022Q1 干衣机/洗碗机收入增幅114%/57%，洗地机在抖音渠道位列TOP1，新品类步入快速增长通道。

    　　2022Q1 毛利率保持稳定，盈利能力稳健提升。1）毛利率：2022Q1毛利率28.54%，同比+0.05pct，保持稳定。面对原材料价格、海运费价格上涨挑战，公司通过提升中高端产品占比、优化供应链布局、降本增效等措施对冲成本压力。2）费用率：2022Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率为13.93%/3.63%/4.12%/0.23% ， 同比-0.36pct/-0.25pct/+0.34pct/-0.08pct。整体费用率有所下降，主要系公司推进数字化转型，提升运营效率所致。3）归母净利率：得益于费用端控制，2022Q1 归母净利率为5.84%，同比+0.26pct。

    　　股权激励绑定核心利益，助力公司长远发展。公司发布2022 年A股股票期权激励计划，拟向1840 名激励对象授予1.05 亿份股票期权，占公司总股份的1.11%；发布2022 年A 股和H 股核心员工持股计划，额度分别为6.8 亿元和6000 万元。

    　　投资建议：公司是全球领先的家电企业，国内多品类持续放量，海外布局多个市场，产品结构高端化升级，运营效率提升增强盈利能力，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为151.15/174.06/195.62 亿元，对应EPS 为1.61/1.85/2.08 元，当前股价对应PE 为15.25/13.25/11.79 倍。

    　　风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、海运运力紧张、汇率波动、新品类增长不及预期等。