2022Q1 公司营收602.5 亿元，同比+10.0%，归母净利润35.2 亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润31.9 亿元，同比+13.0%。全球化布局协同作用凸显，有效应对原材料及运费压力，海外收入同比+4.2%，经营利润率+0.1pct。高端化战略稳步推进，卡萨帝净收入同比+32.3%。数字化降本增效成果显著，2022Q1 销售、管理费用率共减少0.6pct。公司前期投入正从多维度兑现业绩，开启战略布局新篇章。预计公司2022-2024 年EPS 为1.61/1.86/2.15 元，给予公司A 股目标价32 元、H 股目标价35 港元，维持A 股“买入”评级，首次给予H 股“买入”评级。

    　　 业绩多维兑现，表现超预期。2022Q1 公司营收602.5 亿元，同比+10.0%，归母净利润35.2 亿元，同比+15.1%，扣非归母净利润31.9 亿元，同比+13.0%。

    　　经营活动产生的现金流量净额为11.5 亿元，同比-59.7%，主要系大宗储备和芯片购销、受局部疫情反复影响回款下降以及海外运力紧张加大备货所致。综合来看，公司全球化、高端化战略推进顺利，业绩多维度兑现，虽面临疫情反复、需求走弱、原材料上涨等挑战，整体实现稳健增长，表现超预期。

    　　 全球布局迎来收获，高端化战略稳步推进。公司全球化布局迎来战略兑现期，2022Q1 海外收入同比+4.2%，其中美国市场高端子品牌Monogram/Café/GEProfile 增速超过30%；产品结构优化、数字化营销叠加全球供应链协同，公司2022Q1 海外经营利润率逆势同比+0.1pct。国内高端品牌卡萨帝继续维持高增长，2022Q1 同比+32.3%；根据中怡康数据，2022Q1 卡萨帝在高端市场份额绝对引领，高端空冰洗（1 万元以上冰洗；1.5 万元以上空调）份额分别达到27.0%/37.9%/72.5%。综上，高端战略推动下，公司产品结构不断升级，积极应对原材料价格上涨带来的成本压力，整体毛利率达到28.5%，同比+0.1pct。

    　　 数字化建设减费增效，盈利能力进一步增强。公司数字化建设成效显著，人员组织及运营效率有效提升，销售、管理费用率持续优化，2022Q1 分别为13.9%/3.6%，分别同比-0.4/-0.3pct。与此同时，公司加码研发投入，推进各产业在颠覆性、超前技术布局，2022Q1 研发费用率达到4.1%，同比+0.3pct。毛利率及费用率优化作用下，公司2022Q1 实现归母净利率5.8%，同比+0.3pct，盈利能力进一步增强。

    　　 长算远略花开结果，股权激励彰显信心。海尔前瞻布局全球市场及国内高端市场，积极推动数字化变革，在消费者注重品质消费、海外市场向OBM 转变的趋势下，迎来收获期，业绩多维度兑现。此外，公司发布新一轮核心员工持股计划，拟向不超过2250 人授予额度6.8 亿元的A 股股票，向33 人授予额度6000万元的H 股股票。同时，公司发布2022 年A 股股票期权激励计划，拟向1840名激励对象授予10515.2 万份股票期权，占总股本的1.1%，考核期四年，解锁条件为2022-2025 年公司归母净利润复合增长率不低于15%（以2021 年为基数）。海尔通过股权激励方案绑定员工和上市公司利益，考核目标指引明确，充分彰显公司信心，有利于公司长期发展。

    　　 风险因素：原材料价格上涨；海外市场增速放缓；人民币升值造成汇兑损失。

    　　 投资建议：公司战略布局迎来收获期，高端化、场景化、全球化战略行业领先，叠加数字化改革降本增效，公司盈利能力持续改善。微调公司EPS 预测至2022-2024 年1.61/1.86/2.15 元（前预测值为1.61/1.86/2.14 元），考虑到公司股权激励指引明确，未来3 年业绩确定性强，利润端有望维持15%的复合增速，给予公司A 股2022 年20x PE，对应目标价32 元，维持“买入”评级；考虑到A/H 股价差，给予公司H 股90%估值折价，对应2022 年18xPE，对应目标价35 港元（参考2022 年4 月28 日汇率，1 港元≈0.8364 人民币），首次给予“买入”评级。