Q1 业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续，维持“买入”评级Q1 公司营收602.5 亿元（+10.0%），归母净利润35.2 亿元（+15.1%），扣非净利润31.9 亿元（+13.0%）。Q1 业绩超预期，净利率提升逻辑持续兑现。维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为153.8/177.0/199.3 亿元，对应EPS 分别为1.63/1.87/2.11 元，当前股价对应PE 为15.1/13.1/11.6 倍，维持“买入”评级。

    卡萨帝高端市场持续引领，海外市场经营利润率稳步提升（1）Q1 中国智慧家庭及其他业务收入同比+16.0%，冰洗热品类线上线下均稳居国内第一，其中冰箱业务线下、线上市场首位度达3.4、2.3，领先第二名优势明显。空调业务线下、线上份额分别为19.6%、13.7%，提升空间仍较大。此外洗碗机/干衣机收入+56%/+114%，新品类加速增长。高端品牌卡萨帝借力三翼鸟场景快速发展，Q1 卡萨帝品牌收入同比+32.3%，延续高增态势，1w 以上冰箱/1w以上洗衣机/1.5w 以上空调市场份额分别达37.9%/72.5%/27%，领先优势明显。

    场景品牌三翼鸟加速落地，Q1 零售额同比+108%，新拓店120 家，APP/语音月活分别+118%/+134%。（2）2022Q1 海外业务收入同比增长4.2%，经营利润率+0.1pct，持续向好主系产品结构升级以及发挥全球协同体系优势。美国市场公司核心家电份额表现良好，包括Monogram、Café和GE Profile 在内高端品牌收入增速超30%，推出嵌入式Column 冰箱、波轮洗衣机等高端产品持续引领。

    高端化和数字化变革驱动净利率提升，新一轮股权激励助力公司长期发展2022Q1 毛利率28.5%（+0.05pcts），主系产品高端化、精益制造、全球供应链协同贡献。2022Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.3/+0.3/-0.1pct，数字化变革持续驱动提效降费。综合影响下2021 年净利率5.8%（+0.3pct），净利率提升逻辑持续兑现。公司推行2022 年A 股、H 股核心员工持股计划和A 股股票期权激励计划，将核心员工与公司利益深度绑定，有助于公司长期稳健发展，考核要求为公司2022-2025 年每年的归母净利润较2021 年复合增长率≥15%。

    风险提示：行业竞争风险加剧；原材料价格持续上涨；高端化拓展不及预期