业绩简评

    4 月 28 日，海尔智家发布 22 年一季度报告，22Q1 年实现营收 602.51 亿元，同比+10.0%，实现归母净利润 35.17 亿元，同比+15.2%，实现扣非净利润 31.91 亿元，同比+13.0%。营收增长复合预期，业绩实现超预期增长。

    经营分析

    22Q1 营收端：1）内销：中国智慧家庭业务营收+16.0%，卡萨帝营收同比+32.3%，表现持续亮眼。持续数字化转型；门店的线上线下一体化、优化资源投入产出绩效；启动大家居渠道触点全面布局，三翼鸟 001 号店新建 120家。2）外销：海外家电与智慧家庭业务营收+4.2%，增长稳健，经营利润率+0.1pct，费用端持续优化。美国市场核心家电份额表现良好，Monogram、Café和 GEProfile 在内的高端品牌增幅超 30%，欧洲市场亦表现亮眼。盈利端：原材料压力应对从容，毛利率同比+0.05pct；控费提效持续，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.36、-0.25、+0.34、-0.08pct。

    股权激励保持高要求。发布 22 年 A+H 股股票期权激励计划、A 股股票期权激励计划。考核目标以 2021 年归母净利润 130.67 亿元为基数，22-25 年归母净利润 CAGR 在 15%以上。在 2021 年较高的业绩基础上，面对 22 年疲软的消费环境和动荡的国际局势仍旧保持了较高的长周期目标，实现核心领导层、管理团队和公司经营进一步绑定，充分持续调动员工积极性。

    投资新建年产 200 万台大冰箱项目，扩大产能匹配市场需求。预计总投资人民币 30.7 亿元，投资静态回收期 4.2 年，于 2023 年 7 月一期投产。

    盈利预测与投资建议

    预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 151.0、175.6、201.7 亿元，同比分别增长 15.6%、16.3%、14.9%，对应的 EPS 分别为 1.60、1.86、2.14 元，当前股价对应 2022-2024 年 PE 分别为 15.35x、13.20x、11.49x，维持“买入”评级。

    风险提示

    海外疫情防控不及预期风险、汇率波动风险、原材料上涨风险、终端需求不及预期风险。