事件：公司发布2022 年一季报。公司2022Q1 单季营业收入为602.51 亿元，同比增长10.0%；归母净利润为35.2 亿元，同比增长15.1%。实现扣非净利润31.91 亿元，同比+13.03%。

    收入稳健增长，卡萨帝表现亮眼。公司在国内疫情反复、海外需求走弱的背景下，收入端仍实现双位数增长（同比+10.0%）。分区域看，1）国内：

    22Q1 中国智慧家庭及其他业务收入较同期增长16.0%，其中卡萨帝品牌收入同增32.3%。分品类看，22Q1 公司在冰洗产品线上线下销额份额仍保持领先，约40%；厨电品类保持高速增长，其中卡萨帝厨电收入同增70.3%，公司厨电线上、线下销额份额分别为4.5%/7.3%。渠道方面，公司积极布局大家居渠道触点，三翼鸟001 号店新建120 家，把握家电消费成套化、家电家居一体化发展趋势。2）海外：公司海外业务收入同比增长4.2%。

    美国市场方面，公司旗下高端子品牌Monogram/Café/GE Profile 收入增速超30%；欧洲市场来看，GFK 数据显示截至22 年2 月，公司为当地市场销量、销额增长最快的公司。

    盈利能力稳健，提效降费逻辑持续兑现。毛利率：上游成本增加，物流海运紧张挑战下，22Q1 公司毛利率同比仍提升0.05pct 至28.5%，我们认为提升原因主要系高端品牌稳健&成本端持续优化，较好的对冲成本压力。费用率：整体平稳，其中销售费率同降0.4pct 至13.9%，管理费率同降0.3pct至3.6%，提效降费逻辑持续兑现。净利率：综合来看，公司净利率同比提升0.27pct 至5.92%，环比提升约0.44pct。

    股权激励业绩目标为业绩CAGR15%，彰显公司长期经营信心。发布22年A 股股票期权激励计划及22 年A 股&H 股核心员工持股计划。1）A 股股票期权激励计划：拟授予股票期权1.05 亿份（占总股本1.1%），授予对象为业务主管、核心技术人员等骨干，行权价格23.86 元/股，业绩考核期为2022-25 年。2）A 股&H 股核心员工持股计划：A 股、H 股计划的参与对象均为公司董事（独董除外）、监事及高管、公司及子公司核心技术（业务）人员。本期计划的人员共计不超过 2250 人/33 人，业绩考核期为2022-23年。以上激励计划的业绩目标均为考核期内归母净利较2021 年水平同增（年复合增速）不低于15%，彰显公司长期经营信心盈利预测与投资建议。我们预计2022-2024 年归母净利润分别为153.2、177.0、204.0 亿元，同比增速为17.3%、15.5%、15.2%。公司为全球家用电器龙头，品牌出海叠加高端化打开成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、消费恢复不及预期、品牌出海不及预期