投资要点

    业绩总结：2022 年Q1公司实现营收602.5 亿元，同比增长10%；归母净利润35.2 亿元，同比增长15.1%；扣非净利润31.9 亿元，同比增长13%。

    国内份额领先，营收持续增长。国内业务方面，报告期内虽面临疫情反复，需求走弱等挑战，但公司通过数字化转型和经营模式创新提升经营效率，线上线下一体化提升终端零售能力，新建三翼鸟001 号店120 家，推动中国智慧家庭及其他业务收入同比增长16%。公司通过产品迭代与品类创新持续扩大市场竞争优势，根据中怡康数据显示，公司冰箱/洗衣机/干衣机和热水器线下市占率分别达到42.8%/45.4%/35.3%/29.3% ； 线上市占率分别达到38.6%/40.3%/27.6%/32.7%，市场份额持续领先。此外，公司高端品牌卡萨帝持续高增，Q1 收入同比增长32.3%。

    海外坚持高端战略，核心产品优势扩大。海外业务方面，报告期内公司通过高差异化、套系化产品结构升级扩大产品优势，依托线上线下的协同发展，发挥全球协同平台优势，促进份额提升，推动海外业务实现收入同比增长4.2%，经营利润率同比提升0.1pp。分市场来看，在美国市场，公司持续提高高端产品的引领性，通过产品推新和升级来丰富高端产品矩阵和品牌布局，推动包括Monogram、Café和GE Profile 在内的高端品牌增幅超30%；在欧洲市场，公司坚持高端化战略，推进本土化运营落地，根据GFK 数据显示，截止2022 年2 月，公司已成为当地销量与销额增长最快的公司。

    股权激励计划彰显信心。公司发布2022 年股权激励计划，拟向包括业务主管、核心技术人员等在内的1840 人以23.86 元/每股的价格授予股票期权1.1 亿份占股本比例为1.1%。业绩考核以2021 年为基准，要求2022-2025 年业绩复合增速不低于15%。此外，公司拟分别运用6.8/0.6 亿元推行A/H 股核心员工持股计划，业绩考核以2021 年基准，要求2022-2023 年业绩复合增速达到15%股权激励计划与员工持股计划的推出充分彰显了公司发展信心。

    盈利能力稳中有升。报告期内，公司毛利率同比提升0.1pp 至28.5%。公司通过产品创新、多品牌运营以及海外本土化运营等方式对冲成本压力。费用率方面，公司持续化变革持续提效，助力销售费用率下降0.4pp 至13.9%；管理费用率下降0.1pp 至7.7%；财务费用率为0.2%，同比下降0.1pp。综合来看，公司净利率为5.9%，同比提升0.3PP。

    盈利预测与投资建议。公司作为家电龙头企业，多元化、高端化、全球化布局持续推进，盈利稳步提升，预计2022-2024年EPS 分别为1.64/1.88/2.13 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期、海外拓展不及预期。