本报告导读：

    　　公司22年Q1业绩符合预期，公司收入稳定增长，各品类表现均衡，高端化趋势不改；利润端延续改善趋势，业绩增速高于收入增速。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，目标价31.4 元。公司底部价值凸显，场景品牌三翼鸟不断拓宽触点协同赋能高端品牌卡萨帝，推动收入结构持续优化，同时公司持续提升经营效率，依靠数字化转型改善费用投入，助力公司业绩增长。22Q1 业绩符合预期，维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润为148.7/173.9/200.1 亿元，对应EPS 为1.57/1.84/2.12 元，同比+14%/17%/15%。

    　　业绩符合预期：公司2022 年Q1 实现营业收入602.51 亿元，同比+10.00%，归母净利润35.17 亿元，同比+15.12%，整体业绩符合预期。

    　　内销稳定发力，高端化趋势不改。分内外销看，在Q1 国内受疫情反复影响，内需疲弱情况下，龙头展现经营韧性。中国智慧家庭及其他业务收入同比+16.0%；海外业务收入较同期增长4.2%，预计按照当地货币口径仍保持高个位数增长；高端化进展顺畅，收入结构持续优化。2022Q1 内销市场，公司高端品牌卡萨帝以及美国市场旗下高端子品牌Monogram、Café、GE Profile 收入同比增速皆超过30%。

    　　治理改善长效化，利润率同比持续提升。公司高端化布局迎来持续兑现期，卡萨帝品牌持续以更高增速成长叠加套系化销售占比提升带动收入结构不断优化；另外，公司治理切实改善，销售以及管理费用投放效率不断优化（共计同比-0.61pct），且改善空间充足。

    　　风险提示：疫情扰动抑制线下消费与渠道拓展、原材料价格长期处于高位，成本压力不减