公司披露2022 年一季报：

    2022Q1：收入602.5 亿（调整后YOY+10%），归母35.2 亿（YOY+15%），扣非31.9 亿（YOY+13%）。

    利润表现超预期。

    国内：卡萨帝恢复高增长

    Q1：中国区智慧家庭业务同比增长16%，拆分看：

    1）卡萨帝：Q1+32%，Q4 主动调整部分空调产品后，22Q1 恢复高增长；2）公司Q1 空调、冰箱、洗衣机份额仍保持行业领先，此外干衣机YOY+114%，家装央空YOY+70%，净水器在行业下滑背景下仍取得约30%增长。

    海外：提份额与高端化持续

    1）收入：YOY+4.2%，参考惠而浦Q1 达-8%，海外提份额持续。其中包括Monogram、Café和GE Profile 在内的高端品牌收入增幅超30%。

    2）经营利润率：提升0.1pct 至4.7pct。因运费、原材料致公司21 年海外利润率前高后低，预计22 年全年维度利润率有望保持0.3-0.5pct 提升。

    利润&现金流

    毛利率：Q1 毛利率28%，YOY+0.05pct。

    提效降费继续兑现：Q1 销售、管理费用率为13.9%、3.6%，较同期+0.4、-0.3pct。

    经营性现金流净额：Q1 为11.6 亿，较同期降17 亿，主要系大宗、芯片、产品储备，且疫情导致回款下降，Q1 公司存货较同期+23%，可为侧面印证。

    经营看点

    1）生活电器业务加码：公司公告由子公司海尔智慧生活电器以1.25 亿100%收购青岛塔波尔机器人技术有限责任公司。我们注意到海尔于21 年12 月对海尔智慧生活电器增资35 亿，并成立智慧生活事业部，作为公司一级战略单元。我们认为通过并购捋清股权从属关系，更有利于海尔生活类家电聚焦发展。

    2）冰箱产能拓张：公司公告投资31 亿建设200 万台冰箱项目，主要用于国内市场，海尔冰箱份额在国内长期领先，08 年家电下乡所带来的冰箱销售高峰逐步进入替换期，本轮疫情进一步促进冰箱类需求，此次产能加码预计能进一步增强海尔国内竞争力。

    投资建议

    公司全球化、高端化、降费提效逻辑持续兑现，行业承压背景下交出靓丽答卷。。预计公司22-24 年收入2567、2810、3060 亿，yoy+13%、9%、9%；预计22-24 年业绩151、175、200 亿，yoy+16%、16%、14%。维持“买入”建议。

    风险提示：

    原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行