业绩平稳增长，高端化战略效益持续绽放，维持“买入”

    公司披露2022 年一季报，22Q1 公司实现营收602.51 亿元，同比+10.00%，归母净利润35.14 亿元，同比+15.16%。通过数字化提效控费，积极布局高端化产品，公司克服短期成本扰动保持良好的业绩增长势头。我们维持此前盈利预测，公司 2022-2024 年EPS 分别为1.65、1.87 和2.10 元。根据Wind 一致预期，截至2022/4/28，可比公司2022 年平均PE 为10x。高端化战略和智慧厨房布局的推进将打开公司新增长曲线，给予公司2022 年20xPE，对应目标价33 元（前值：28.05 元），维持“买入”评级。

    高端品牌卡萨帝成拉动营收增长主力，引领智能厨房新风潮公司22Q1 营收同比+10.00%，其中高端品牌卡萨帝同比+32.3%。2020 年以来公司剥离非家电业务，私有化海尔电器提升协同效应，拓展核心家电优势。公司21 年增资35 亿并设立智慧生活家电事业部，完善专业人才团队组建，坚持高端成套的品牌策略，重点发力智能厨房新方向。报告期内，公司启动家居渠道触点全面布局，新建120 家三翼鸟001 号店，把握家电消费成套化、家电家居一体化发展趋势。我们认为，随着高差异化、套系化产品结构升级，2022 年公司营收有望延续增长态势。

    数字化变革降本增效，产品结构优化引领毛利率稳中有升公司22Q1 毛利率为28.54%，同比提升0.05pct，面对仍然较为严峻的原材料涨价压力，公司凭借提升中高端产品占比以及低成本制造高效率交付的方式实现了毛利率小幅上升。费用端，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比降低0.36/0.25/0.08pct，主要系公司为应对疫情扰动和成本上行压力主动优化营销策略提高广告宣传效率，数字化转型提高运营效率以及公司利息收入的增加。公司研发费用率同比提升0.34pct，主要系增加创新投入；长期看，研发实现的品类迭代将助力公司扩张业务布局，领先行业。最终，22Q1 公司净利率为5.92%，同比上升0.27pct。

    新一期股权激励计划(草案)公布，有序优化长效激励机制公司披露2022 年股权激励计划，拟授予1840 名员工10515.20 万份股票期权，占总股本的1.11%，行权价格为23.86 元。本次激励计划业绩考核目标分别为2022/2023/2024 年公司归母净利较2021 年CAGR 不低于15%。本期激励计划对标未来四年发展，有利于引领核心科技及业务团队不断创新创业。2021H1 以来公司推出多期员工持股和股权激励计划，完善人才梯队建设，提高员工工作积极性和归属感，支撑公司完善长远布局规划从而保障战略成果加速落地。

    风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。