1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：营业收入602.51 亿元，同比+10.0%，归母净利润35.17 亿元，同比+15.2%，扣非后归母净利润31.91 亿元，同比+13.0%。

    　　公司业绩符合我们预期。

    　　高端持续引领，优势品类冰洗表现亮眼：1）公司坚持自主创牌、高端定位的战略，1Q22 国内、海外收入分别同比+16%/+4%，在需求波动背景下仍实现稳健的增长，若考虑本地货币口径则海外收入增长更快。2）高端品牌拉动效应明显，1Q22 国内卡萨帝收入同比+32%，北美高端子品牌Monogram/Café/GE Profile 收入同比+30%以上，明显更高。3）1Q22 国内冰洗空零售额分别同比-8%/-12%/-9%，我们预计海尔冰洗空收入增速明显高于行业，市场份额进一步提升，例如海尔线上、线下市场份额空调+2ppt/+3ppt 至14%/16%；冰箱同比+1%ppt/+2ppt 至41%/40%。

    　　盈利保持稳定，费用率继续降低：1）1Q22 毛利率28.5%，同比基本持平。年初以来，原材料成本持续上行，公司积极提价应对，叠加高端品牌占比提升的结构性改善，毛利率维持稳定。2）控费持续推进，1Q22 销售费用率、管理费用率同比-0.4ppt/-0.3ppt 至13.9%/3.6%。公司坚持高端战略，加大智慧家庭领域核心技术和能力打造投入，研发费用支出有所提升，对应研发费用率同比+0.3ppt 至4.1%。3）得益于提价控费策略，1Q22 归母净利润率5.8%，同比+0.3ppt。

    　　发展趋势

    　　国内市场，尽管短期面临需求波动、疫情反复的负面影响，公司1Q22 继续推进三翼鸟布局，新建001 号店120 家，持续拉动卡萨帝高端品牌成套销售快速增长；同时，公司收购清洁电器公司塔波尔（现有扫地机、洗地机及相关配件耗材等产品），开始发力国内小家电领域；海外市场，通过高差异化、套系化产品结构升级提升竞争力，我们预计市场份额继续提升。我们认为2020 年以来海尔经营改善在持续兑现，当前波动的外部环境下公司依然可维持稳健的收入利润表现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A/H/D 股股价分别对应15.2x/14.2x/ 5.7x 2022e P/E。我们维持海尔智家A/H/D 股跑赢行业评级和31.3 元/35.5 港币/1.8 欧元目标价，对应2022 年19.4 倍/18.9 倍/8.4 倍P/E，涨幅空间27.6%/33.2%/45.2%。

    　　风险

    　　全球化经营风险，需求波动风险，竞争加剧风险。