公司披露2021 年年报：

    2021 年全年：收入、归母、扣非分为2276 亿、131 亿、118 亿，同比+8.5%、47.1%、83.2%；公司内生收入增长率（剔除处置业务影响）为15.8%.

    2021Q4：收入、归母、扣非分为576 亿、31 亿、28 亿，同比+4%、+21%、+17%。

    国内

    中国区智慧家庭业务实现收入1208 亿，同比增长22%，经营利润75 亿，同比增长27.

    5%。

    其中高端化、套系化销售持续亮眼：高端品牌卡萨帝保持亮眼增长，实现销售收入129 亿，增速超过40%。场景品牌三翼鸟亦有良好表现，累计建成1317 家场景门店、覆盖全国1100 多个建材市场，有效带动套系化销售，公司高端成套销量同比增长 62%，占比提升10.6 个百分点，升至37%；智慧成套销量同比增长15%，占比提升2pct。

    分品类看，相对优势的冰箱、洗衣机业务增长21.4%、18%，持续稳健表现；厨电、空调业务均实现26%的增长，预计套系化销售及高端子品牌带动起到积极作用。

    17%。

    海外

    全年实现海外收入1137 亿元，同比增长13%，经营利润59 亿，同比增长48%.

    分区域看，北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场增速分别为10%/20%/17%/31%/15%/-3%。其中仅日本市场下滑，预计受到当地市场萎靡及汇率双重影响。

    利润

    全年毛利率31%，较20 年同比提升1.6pct，Q4 毛利率34%，与同期相比基本持平。

    销售、管理、研发费用率分为16.1、4.6、3.7%，较2020 年同期+0、-0.20、+0.4pct，剔除卡奥斯同口径下销售、管理费用率较20 年同期-1.1、-0.5pct，费用效率优化主要因为在中国市场持续推进数字化转型，优化组织运营效率与费用投放效率；海外市场规模快速增长以及运营效率提升.

    回购

    公司发布公告拟以不低于15 亿，不超30 亿人民币回购公司A 股股份，回购价格不超过35 元/股。2022 年以来，继管理层参与H 股配售、实控人发布增持计划之后，公司此时出台回购计划充分彰显经营信心。

    投资建议

    公司全球化、高端化及内部提效长逻辑不变，同时考虑到2022 年初至今原材料价格有所波动，地缘政治紧张亦对海外销售造成一定影响。我们稍下调公司2022、2023 年盈利预测，并同时引入2024 年预测。预计公司22-24 年收入2567、2810、3060 亿（原为22、23 年2593、2840 亿），yoy+13%、9%、9%；预计22-24 年业绩154、177、201 亿（原为22、23 年159 亿、181 亿），yoy+18%、15%、13%。维持“买入”建议。

    风险提示：

    原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险、海外消费大幅下行