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    　　2021年3月30日晚，公司发布了2021年报。报告期内公司实现营业收入2275.56 亿元，yoy+8.5%，剔除卡奥斯、日日顺物流业务剥离的影响，yoy+15.8%，符合预期。实现归母净利润130.7 亿元，yoy+47.1%，毛利率为31.2%，yoy+1.6pct，盈利能力逆势提升，展现了经营韧性。

    　　点评：高端化战略持续推进，卡萨帝业绩继续高增。公司充分发挥在高端品牌布局、成套产品与场景方案等方面的优势，实现高端品牌的快速增长，2021 年卡萨帝收入达到129 亿元，同比增长超过40%。冰箱领域，海尔实现收入417.43 亿元，yoy+21.4%，其中卡萨帝在万元以上市场份额提升2.8pct 达到46.7%；厨电方面，海尔实现收入34.96亿元，yoy+26.1%，其中卡萨帝yoy+95.1%，占比达到22%，yoy+7.4pct；空调方面，海尔实现营收321.93 亿元，yoy+26.2%；其中卡萨帝空调收入yoy+56.7%；洗衣机方面，海尔实现营收306.58 亿元，yoy+18%。

    　　海外布局收获成效，盈利能力提升明显。海尔在海外市场的布局硕果累累，并且在各个市场加速高端创牌、紧抓数字化营销、坚持本土化运营体系建设，市场份额稳步增长，最终2021 年海外实现收入1137.25亿元，yoy+13%，经营利润59.26 亿元，yoy+48.1%。经营利润率达到5.2%，yoy+1.2pct，展现了强大的经营韧性。分市场看，北美市场实现收入702.77 亿元，yoy+10.3%；欧洲市场收入实现197.37 亿元，yoy+19.5%；澳新、南亚、东南亚市场收入同比分别+17.3%/30.5%/15%。

    　　数字化变革提升运营效率，成本控制持续优化。海尔继续加速降本提效，全面推进全流程数字化变革，搭建高效的运营体系。成本方面，销售、管理、财务费用率分别为16.1%/4.6%/0.3%。剔除卡奥斯业务影响，同比分别下降1.1/0.5/0.3pct，推动公司的归母净利率达到5.74%，yoy+1.51pct。效率方面，海尔客单价+12.5%、人均获客量+38%、员工整体提效8%、门店运营效率提升53%，实现了新价值、新增长。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为12.75%、8.88%、8.11%，归母净利润增速分别为19.82%、14.7%、16.25%，当前股价对应2022-2024 年估值为13.51/11.78/10.14x，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续增长，疫情反复影响销售业绩