事件：公司第十届董事会第二十六次会议通过《海尔智家股份有限公司关于根据一般性授权配售新H 股的议案》，公司拟增发H 股4141.36 万股并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，配售价每股28 港元。承配人为GoldenSunflower 及Segantii、PAG Pegasus Fund LP、Janchor 及Valliance，各方将分别认购3485.62 万股、218.58 万股、217.64 万股、131.14 万股及88.38 万股配售股份，对价分别为9.76 亿港元、6120.24 万港元、6093.92 万港元、3671.92 万港元及2474.64 万港元。

    配售价格合理，折让力度有限

    公司此次配售价格为每股28 港元，较最后六十个连续交易日在联交所所报平均收市价每股30.31 港元折让约7.63%；较2022 年1 月11 日在联交所所报每股H 股收市价32.7 港元折让约14.37%。配售价格与近期股价相比折让有限。

    控股股东员工间接参与配售，强化上市公司与集团利益一致性本次配售的承配人中，Golden Sunflower 的业务目标为发行结构性票据。合共404 名投资者参与其结构性票据的投资，包括控股股东海尔集团、上市公司主体及其附属公司的员工与管理层，其中梁海山、李华刚、解居志为公司董事，刘大林为公司监事，出资金额分别占发行的结构性票据的1.9% /1.9% /1.1%/0.5%。控股股东员工及管理层间接参与配售认购，将利于强化上市公司与控股股东海尔集团的利益一致性。同时，员工将使用自筹资金参与投资，公司不会向员工提供任何财务资助，我们认为，此举体现了员工对公司前景的认可。

    同时Golden Sunflower 承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计12个月内买卖或转让；其他承配人承诺认购的配售股份不得于自签署配售函之日起计6 个月内买卖或转让。

    公司配售比例有限，港股股本小幅增长

    增发配售后，公司原有A 股63.09 亿股占已发行股份总数比例由67.12%变为66.83%，原有H 股28.19 亿股占已发行股份总数比例由29.99%变为30.3%，原有D 股2.71 亿股占已发行股份总数比例由2.88%变为2.87%，对于公司港股的股本增加比例有限，对A 股股本的摊薄比例有限，完成配售后公司的控制权概不会变动。

    投资建议：海尔作为全球性家电领军品牌，在成本端承压、海外疫情反复背景下，其国内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐步释放，海外实现产品结构+供应链+生产效率优化，有效带动运营效率与盈利能力的提升。同时，公司物联网智慧家庭战略转型加速，品牌高端化+场景化+生产建设逐步进入收获期，整体发展逻辑清晰。本次港股配股将强化上市公司与集团利益一致性，其他参与方也有望为公司业务发展提供策略性资源，助力公司长期发展。预计21-23 年公司归母净利润125.61 /146.57 /168.04 亿元，当前股价对应21-23年22.60x /19.37x /16.89x PE，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格上涨； 海外品牌和品类拓展受阻； 疫情反复，影响销售，配售完成进度不及预期等。