公司增发4141 万股,配售价为28 港元

    1)公司配售4141.36 万股,占公司现已发行股份总数的0.441%,占H 股现已发行股份总数的1.469%,本次增发配售价格为每股28 港元。

    2)承配人GoldenSunflower(海尔员工信托)及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor 及Valliance 分别认购公司新发行股份3,486 万股、219 万股、218 万股、131 万股、88 万股,对应对价分别为97,597 万、6,120 万、6,094 万、3,672 万、2475 万港元。

    3)本次增发配售完成后,公司总股份数(A+H+D)为94.4 亿股,其中H 股股份数目占整体股份数目的30.30%,A 股、D 股分别占66.83%、2.87%。

    内部认购深度绑定公司与管理层利益关系,完善公司治理1)承配人GoldenSunflower 的主要投资者包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员,这有助于进一步绑定公司与管理层利益关系,完善治理结构,充分激发管理团队积极性。 2)公司董事梁海山、李华刚、解居志先生分别以结构性票据的形式向GoldenSunflower 出资1,835、1,835、1,101 万港元,监事及其他人员出资2,863万港元(结构性票据)。

    所得净额将用于海外业务及ESG,白电龙头未来可期

    1) 所得款的70%将用于海外工业园产能建设,15%将用于产品端节能低碳技术研发,碳中和能力建设(ESG),10%将用于海外工业园信息化升级,5%将用于海外渠道建设与推广。

    2)21 年公司海外业务高歌猛进,盈利能力兑现。公司21 年前三季度海外业务实现收入同比+16.8%;经营利润率较去年同期提升1.7 pct。我们预计公司自主品牌建设、信息化提效释放更多利润空间+海外在建工程产能释放,公司海外布局未来可期。

    3)分地区看,北美地区在海外业务中占比最大,海尔旗下GEA 市占率为当地第二,未来有望超越惠而浦。公司在东南亚、南亚、澳新市场利润率较低,未来公司将通过提升运营效率、规模生产、整合组织管理及产业链以进一步提升海外整体盈利水平。

    盈利预测及估值

    展望今年,内销方面,随着套系化推进、厨电与空调发力,卡萨帝将延续高增长势头,引领营收成长;同时通过数字化改造实现全流程提效,内销盈利能力 将迎来进一步提升。海外方面，近期美国地产销售较好，同时通过高端创牌与运营提效，海外业务表现值得期待。我们认为，未来几年公司全球化运营迎来收获期，内外销业务管理改善、运营提效，盈利能力将迎来持续提升，同时，公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远，前景可期。综上，预计公司 21-23年 EPS 分别为 1.40/1.65/1.90 元，对应 PE 分别为21x/18x/16x，维持买入评级。

    风险提示

    原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧