拟增发H 股进行配售，有利于核心管理团队稳定。2022 年1 月12 日，公司发布公告，拟增发41413600 股H 股进行配售，该配售股份占现有已发行股份及H 股总数分别约0.441%及1.469%，占经根据配售事项将予发行的配售股份扩大的已发行股份及H 股总数分别约0.439%及1.448%。承配人为Golden Sunflower 及Segantii、PAG Pegasus FundLP、Janchor 及Valliance，五方将分别认购34856200 股、2185800 股、2176400 股、1311400 股及883800 股配售股份，对价分别为975973600 港元、61202400 港元、60939200 港元、36719200 港元及24746400 港元，其中，Golden Sunflower 为一项信托持有的获豁免有限公司，包括公司、附属公司及公司控股股东海尔集团的员工及管理层在内的404 名参与者将间接参与由Golden Sunflower 发行的结构性票据认购，梁海山、李华刚、解居志、刘大林等公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员出资额占该结构性票据的7.8%。此次配售价格为28.00 港元，较2022 年1 月11 日公司H 股最新收盘价32.70 港元折价率约为14.37%。

    超八成配售所得款项用于海外业务建设，海外市场有望加速拓展。此次配售所得款项净额1149.98 百万港元将分别用于以下四大方面：1）海外工业园产能建设，拟使用款项占比为70%；2）ESG 领域的相关投资，主要包括但不限于产品全生命周期的环境影响管理，产品端节能低碳技术研发及碳中和能力建设，拟使用款项占比为15%；3）海外工业园信息化升级，拟使用款项占比为10%；4）海外渠道建设与推广，拟使用款项占比为5%。

    公司对于海外市场始终坚持研发、制造、营销三位一体的本土化布局，此次约85%的配售所得款项拟用于海外业务多方位开拓，我们认为随着产能逐步建设投产，园区信息化程度提升及渠道持续完善，公司海外业务规模有望实现进一步增长，经营效率持续提升，全球供应链平台优势日益凸显。

    盈利预测与估值。我们维持公司2021-2023 年盈利预测125 亿元、150 亿元和172 亿元，同比分别增长40.8%、20.1%和14.9%，对应当前PE 分别为22 倍/19 倍/16 倍，公司聚焦高端品牌、场景品牌、生态品牌建设，高端成套与智慧家庭场景方案优势持续扩大，此次配售有望加速公司海外业务布局及运营效率提升，我们持续看好公司治理改善后盈利向上弹性，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际物流成本提升风险。