投资要点

    　　事件：2022 年1 月11 日，海尔智家发布H 股配售公告。公司拟按配售价每股28 港元发行4141.36 万股新H 股，配售股份占公司已发行股份总数约0.441%及H 股1.469%，以及扩大后的股份总数及H 股分别约0.439%及1.448%。配售所得款项总额和净额预计分别约为11.6、11.5 亿港元。

    　　管理层利益与公司深度绑定，外部优质股东强化战略支持，股东结构及激励机制持续优化。本次配售中，公司员工与管理层等共404 人使用自筹资金认购Golden Sunflower（认购金额占配售总额比重约84%）发行的结构性票据，其中董监高出资额占结构性票据总金额的7.8%，员工和管理层共同持股彰显对公司未来经营持续向好的信心以及对公司价值的高度认同，且充分调动核心员工积极性，完善长效激励机制。同时，本次配售引入Segantii 、PAG Pegasus Fund LP、Janchor、Valliance 等知名外资投资机构，有望为公司提供长期资本与战略支持。

    　　海外业务加速拓展，营收与盈利持续扩张。本次配售所得款项净额中，85%将用于完善海外业务布局，其中，海外工业园产能建设、海外工业园信息化升级及海外渠道建设与推广分别占比70%、10%、5%，其余15%资金将用于ESG 领域投资。当前海尔海外业务已进入收获期，此次加大投入将进一步拓宽公司海外营收规模与盈利增长空间，扩大出海领先优势。

    　　盈利预测与评级：截至2021Q3，公司经营改善连续五个季度兑现，外部环境承压下凭借高端定位和效率优化表现优于行业。卡萨帝规模引领高端市场，海外营收与盈利均处良性上行通道，未来具备充足想象空间。维持2021-2023 年归母净利润预测为133.93、155.64、180.27 亿元，因港股转债转股致股本变化，相应EPS 预测调整为1.42、1.66、1.92 元，1 月11日收盘价对应动态PE 分别为20.8x、17.9x、15.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，汇率大幅波动，海外疫情加剧需求不及预期。