事件

    1 月11 日，公司发布2022 年一般性授权配售新H 股的议案，公司将以非公开发行H 股的方式，向境内外投资者增发总数不超过7300 万股H 股，其中配售4141.36 万股，占公告时已发行股份及H 股总数分别约0.441%、1.469%，配售价为28 港元/股。

    简评

    内部认购彰显发展信心，加强管理层、员工与公司利益一致性。此次配售计划主要承配人为Golden Sunflower，认购金额9.76亿港元，自愿锁定12 月。Golden Sunflower 共计有404 名参与者，参与本次投资的主要包括海尔集团公司董事、监事及附属公司董事、监事及最高行政人员，充分彰显核心管理层对于公司长期发展信心，与公司实现深度利益绑定，凝聚团队长期发展目标，有助于吸引并激励人才，推动长期发展，有利于完善治理架构，提升公司价值和股东价值；

    此次配售海尔高管出资认购情况

    姓名 出资金额（港币/万元）

    本公司董事

    梁海山 1835

    李华刚 1835

    解居志 1101

    公司监事

    刘大林 489

    附属公司董事、监事及最 高行政人员 2374

    合计 7635

    知名机构认购彰显公司投资价值。本次配售除了GoldenSunflower 之外，还引入了Segantii、PAG Pegasus Fund LP、Janchor、Valliance 等知名海外投资基金，认购金额分别为6120万港元、3672 万港元及2475 万港元，预计能够为公司带来部分资源协同，自愿锁定6 个月，体现了投资机构对于海尔公司价值的认可。

    此次海外配售所得款项主要用于公司海外市场产能布局与数字化改造，具体来看：1）70%资金用于海外工业园产能建设；2）15%资金用于ESG 领域相关投资；3）10%资金用于海外工业园信息化升级4）5%资金用于海外渠道建设与推广。

    配售资金将助力海外发展，公司海外市场份额提升潜力巨大。目前海尔在北美市场收入最高，份额端位居第二；公司增速快于第一大龙头惠而浦，未来有望实现超越；在欧洲与中东非洲市场，公司仍有较大开拓空间。

    未来公司海外业务持续扩张的落地点在于在全球本地化布局基础之上，将制冷、洗涤等全球优势产业进一步加强，厨电、洗碗机等局部优势产业发力拓展，以及空调、小家电等新机会产业迅速发展。与此同时，近年公司海外利润率发力提升，公司整合GE 以来，通过人单合一的管理改进使得GE 利润率显著提升；目前欧洲、亚洲、澳新等市场利润率仍处低位，公司将通过改进产品结构，提升运营效率等多维手段提振海外盈利水平。

    投资建议：公司国内高端市场卡萨帝份额遥遥领先，海外市场自有品牌全矩阵布局，份额提升潜力巨大；公司整体效率提升，利润率存在改善空间。随着公司管理层和员工绑定越来越深，我们预计公司将进入收获期。

    预计公司2021-23 年分别实现营业收入2372、2649、2934 亿元，同比增长13.1%、11.7%、10.8%；归母净利润130.10、151.62、172.23 亿元，同比增长46.6%、16.5%、13.6%，对应PE 分别为18.8X、16.1X、14.2X，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期，原材料价格上涨，国际形势不及预期等。