智慧家庭场景加速落地，引领家电消费新趋势，维持买入12 月15 日晚间，公司公告拟向全资子公司生活电器公司增资35 亿元，并在此基础上成立智慧生活家电事业部，由副董事长解居志先生担任负责人。

    　　智慧生活电器与冰洗业务互为补充，共同构建智慧家庭场景，并引领家电消费新趋势。我们维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为1.42、1.63、1.88 元。根据Wind 一致预期，截至2021/12/17，可比公司2022 年平均PE为10.92x。短期降费提效，经营质量持续向好，中长期高端化、场景化、全球化战略加速落地，打开成长空间，给予公司2022 年24xPE 估值，给予目标价39.12 元（前值34.08 元），维持“买入”评级。

    　　增资35 亿并设立智慧生活家电事业部，智慧家庭场景加速落地根据公告，公司拟向全资子公司生活电器公司增资35 亿元，后者的注册资本将从2 亿元增至37 亿元，并以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部。此举意味着智慧生活家电已提升至与冰洗业务同级的一级战略单元，是公司未来重点发力的战略方向。近年来，以扫地机器人、智慧照明等为代表的新兴家电家居产品日益成熟、落地并成为智慧家庭中的重要组成部分。

    　　此时公司以一级事业部的战略高度面向产业引进优秀团队，能够快速切入智慧家庭赛道甚至孵化新物种。同时，智慧生活电器也能很好地融入三翼鸟场景品牌，发挥产业协同效应，加快智慧家电产品的推广、落地。

    　　三大品牌升级战略逐步落地，引领家电消费新趋势自提出高端品牌、场景品牌、生态品牌三大品牌升级战略以来，公司持续扩大在高端成套与智慧家庭场景方案、全球化业务布局与高效运营体系等方面的优势，新的营收增长通道已开启。以场景品牌三翼鸟为例，12 月11 日3.0版本的三翼鸟卡萨帝体验中心在南京正式落地。相较于前2 个版本，新门店的用户体验升级，智慧场景方案、个性化定制服务进一步迭代。随着终端门店的建设、宣传和推广，公司将以智慧家庭这一全新产品理念引领消费升级。

    　　降费提效持续兑现，盈利能力稳步提升

    　　除了不断完善业务布局，公司对内深化数字化建设，降本增效释放利润。今年前三季度还原卡奥斯出表和海尔电器私有化影响后，同口径下公司归母净利润率5.85%，同比提升1.45pct。这主要得益于：1、通过加速高端品牌收入增长优化产品结构，提升制造效率等举措对冲部分成本压力，前三季度毛利率30.2%，同比+2.2pct；2、持续优化销售管理费用，同口径下前三季度费用率同比下降1.7pct。

    　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。