事项：
海尔智家发布公告， 公司拟以现金方式向全资子公司生活电器公司增资35 亿元，主要用于新家电产品的定义、研发、制造和推广，包含清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品和其他新兴电器。此外，公司成立智慧生活家电事业部，作为公司的一级战略单元，由公司副董事长解居志先生担任负责人，调动公司整体资源为生活电器提供支持，并强化现有大家电业务与生活电器新产品的网络协同效应。
国信家电观点：1）增资生活电器及成立生活电器事业部，意味着公司在战略层面开始全面重视生活电器的发展，有望加速公司生活电器业务的发展壮大，与现有大家电业务形成互补，助力智慧家庭战略及场景化解决方案的落地。
2）生活电器空间广阔，有助于打开新增长点。3）公司是全球大家电龙头，此次在生活家电上的积极发力，有望补齐公司在小家电上的不足，完善套系化场景解决方案，保障公司的长期发展。4）投资建议：增资生活电器及成立生活电器事业部，将直接推动生活电器的加速发展，有望与大家电业务形成互补，打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，公司的冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高速增长，海外GEA 等品牌盈利表现持续优化，将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润129.24/154.38/181.20 亿，对应EPS 为1.38/1.64/1.93 元，对应当前股价PE为21.4/17.9/15.2X，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。
评论：
此举有望助推生活电器加速发展，完善智慧家庭整体解决方案公司此前在生活电器领域已推出较多生活电器产品，但发展规模尚小。海尔的官方网站显示，目前海尔在售的小家电产品分为生活电器、个护小家电、母婴小家电和健康小家电四类，其中生活电器主要包括吸尘器、净水机、除湿机、扫地机器人、智慧音箱、空气净化器、洗地机等15 个品类。虽然品类有所覆盖，但之前的投入及宣传、重视程度不够，规模并不大。根据公司公告，2020 年公司生活电器公司营收7.58 亿元，净利润0.44 亿元；2021 年前三季度营收5.62 亿元，净利润0.59 亿元。
增资后将有利于生活电器公司加大投入，提升竞争力，实现加速发展。2020 年末，生活电器公司的总资产只有3.23亿，净资产2.15 亿元，而同样专注于新兴小家电的小熊电器在2018 年末的总资产便达到10.59 亿元。海尔现金增资35 亿后，生活电器公司的资产将增长到目前的10 倍以上，资本实力将得到极大的提升。这有助于公司加大人才支持力度，吸引更多行业内优秀人才，加大新产品新技术的研发投入，不断提升竞争能力，打造出高品质好产品。
海尔生活电器公司将打造场景生态，补充三翼鸟场景化解决方案。生活电器公司将从清洁产品、新兴厨房产品、智能家居产品和其他新兴网器切入，围绕用户家庭生活，全面打造全屋清洁、健康烹饪、环境舒适、智慧护理四大场景生态。这既是海尔智慧家庭战略落地的重要一环，也是三翼鸟场景品牌各空间的有力补充。
生活电器空间广阔，有助于打开新增长点
我国小家电行业规模上千亿，新兴小家电发展较快，发力生活电器有助于公司打开新的增长空间。我们按使用场景将小家电分类为厨房、炊具、清洁和个护四个领域，通过综合采用不同数据库的数据，计算得到其2020 年合计市场规模接近1400 亿元，近5 年复合增速为6.8%。其中传统厨房小家电2020 年市场规模566 亿元，疫情前保持6.5%的复合增速；个护近年保持8%的稳健增长，2020 年规模达到353 亿；清洁电器则在扫地机、洗地机等新兴品类支撑下增速更为亮眼，5 年复合增速达26%，2020 年规模为240 亿元；炊具发展较慢，2020 年规模达到223 亿元。
新兴小家电由于渗透率较低，性能较传统品类有一定提升，更为迎合消费者需求，发展更快。以扫地机器人为例，根据奥维云网的数据，2020 年扫地机器人规模达到94 亿元，近5 年复合增速达到25.4%
全球大家电龙头发力生活电器，产品协同助力套系化销售海尔已成为全球大家电龙头，发力生活电器共同组成智慧家庭网络，保障公司长期发展。智慧家庭的构建需要各类家电都能互联互通，并通过统一的控制系统进行控制。但目前行业内并没有统一的互联标准，在云端建设上也各自为战，对智能家电的落地造成了较大的困难。因此，海尔走出了自建生态的发展之路，致力于通过“大件网器+小件网器+生态硬件”的全场景互联互通，为用户提供一站式定制化“1+N”智慧家庭场景解决方案，并推出了全球首个场景品牌“三翼鸟”。目前，公司在空冰洗及厨房大家电上均处于行业前列，但在小家电的发展上尚有不足，在全套家电解决方案上有所不足。公司积极发力生活电器，既有望借助大家电的优势通过套系化销售带动生活电器的发展，也能补足公司的场景化产品，小家电借力大家电，并与大家电一起共同组成智慧家庭网络，强化公司物联网战略能力，为公司的长期发展保驾护航。
公司1984 年成立至今已历经六大战略发展阶段，在生产制造、渠道销售、海外布局、高端品牌、智能家居等各领域持续深耕，基础雄厚，未来发展空间广阔。1）渠道端，海尔聚焦高效零售，通过自建渠道实现扁平化，打造在线平台实现购销运装全流程信息化，统仓统配、四网合一建设初见成效；2）制造端，从初期的砸冰箱开始就重视产品品质，大力投入研发，通过互联工厂等智能化手段提高生产效率，优化制造水准；3）全球化方面，收购整合全球优质资源，实现七大品牌的全球布局，充分发挥本土化运营的优势，建设三位一体基地，协同效应逐步显著；4）智能战略上，发力智能家电，通过提供成套智慧家庭解决方案解决智能家电不智能的痛点，在技术、套系化品类和渠道建设上领先优势明显，实现卖产品到卖方案的转型；5）品牌战略上，旗下高中低端品牌矩阵强大，高端品牌卡萨帝厚积薄发，通过在供应链、技术研发和制造工艺上的精细雕琢，赢得良好的口碑，成为我国高端家电第一品牌；主品牌海尔稳步冰洗龙头，品牌知名度广；子品牌统帅主打智慧功能和时尚简约设计，受到年轻群体青睐。公司在多方面的领先布局抢占发展的先机，在智能化、高端化、全球化上持续引领行业发展，为公司带来广阔的发展空间。
投资建议：发力生活电器，完善智家战略
增资生活电器及成立生活电器事业部，将直接推动生活电器的加速发展，有望与大家电业务形成互补，打开新的增长空间。海尔是全球白电龙头，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的战略布局深远，为公司建构起广阔的发展空间，公司的冰洗龙头地位稳固，卡萨帝持续高速增长，海外GEA 等品牌盈利表现持续优化，将有利拉动公司整体盈利情况。维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润129.24/154.38/181.20 亿，对应EPS 为1.38/1.64/1.93元，对应当前股价PE 为21.4/17.9/15.2X，维持“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、生活电器开拓不及预期。