报告导读

    2021 年12 月15 日，海尔智家发布公告：海尔智家拟向全资子公司青岛海尔智慧生活电器有限公司（简称“生活电器公司”）增资35 亿元，并成立智慧生活家电产业平台。

    投资要点

    公司成立生活电器家电产业平台，打造公司一级战略单元1）海尔智家发力智慧生活家电业务从清洁产品、新兴厨房产品、智能家居产品和其他新兴网器切入，全面打造健康烹饪、全屋清洁、环境舒适、智慧护理四大场景生态。增资资金主要用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务，以及数字化运营能力、人才团队的建设。2）公司成立智慧生活家电事业部一级战略单位，同时海尔集团副总裁解居志先生出任智慧生活家电事业部负责人，足以体现公司在智能生活家电领域的重视程度。

    实现公司内部协同，补充智能家居生活场景

    1）海尔生活电器家电产业平台是公司家庭战略落地的重要组成部分，是对三翼鸟居家生活场景的补充。截至2021 年12 月，公司已在全国开设了1073 家三翼鸟门店。2）公司将利用整体资源，为生活电器公司提供通用技术研发、营销网络、数字化运营的支持，并通过三翼鸟平台实现大家电与小家电的协同效应，，共同组成智慧家庭网络，打造全方位智能家居生活场景。3）海尔智慧生活家电产业平台将共享公司的研发、品牌、营销、服务方面的优势。

    新兴品类地位提升，为公司成长提供新动力

    1）在消费升级的趋势下，我们预计用户对场景清洁度、舒适度、个护的要求提升，生活电器市场快速拓展。以吸尘器为例，截至21W48，吸尘器线上零售额累计同比+31.98%，线下零售额累计同比+12.66%（奥维云网）。2）我们认为公司作为传统家电龙头，品牌优势雄厚，研发力度向新兴品类倾斜提升产品竞争力，同时公司通过三翼鸟平台为生活电器引流，生活电器有望成为公司重要业绩增长点。

    盈利预测及估值

    展望今年，内销方面，随着套系化推进、厨电与空调发力，卡萨帝将延续高增长势头，引领营收成长；同时通过数字化改造实现全流程提效，内销盈利能力将迎来进一步提升。海外方面，公司通过高端创牌与运营提效，海外业务表现值得期待。我们认为，未来几年公司全球化运营迎来收获期，内外销业务管理改善、运营提效，盈利能力将迎来持续提升，同时，公司通过智慧家庭、三翼鸟场景品牌布局长远，前景可期。综上，预计公司 21-23 年 EPS 分别为1.37/1.59/1.84 元，对应 PE 分别为19x/16x/13x，维持买入评级。

    风险提示

    原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧