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    增资用于新兴电器研发推广,打开公司收入增量空间。公司本次向全资子公司生活电器公司增资35 亿元,主要用于清洁电器、新兴厨电与智能家居等新兴电器产品的研发推广。据公司公告显示,该子公司经营状况良好,20 年/21 年前三季度实现营收7.6/5.6 亿元,净利润4352.7/5931.2 万元,收入利润稳步提升。根据奥维云网数据,截至21 年11 月清洁电器线上/线下零售额为221.1/11.1亿元,对应公司市场份额仅为2.0%/0.8%,我们认为本次增资完成后将有效提升生活电器子公司产品研发能力与市场竞争力,未来有望进一步提高公司市占率,为公司贡献多元化收入增量。

    成立事业部助力增资落地,期待后续协同效应。为支持本次增资项目顺利落地,公司成立智慧生活家电事业部并由副董事长解居志先生担任负责人,有利于公司调动整体资源为生活电器子公司提供全方位支持,并与现有大家电业务形成互补。我们认为该事业部的成立是公司智慧家庭战略实施的又一重大举措,亦是对三翼鸟品牌下厨房、客厅等场景的产品补充,或向集成灶等高景气度品类拓展。奥维云网数据显示,21 年前11 月集成灶线上零售额/零售量分别为55.1亿元/75.0 万台,公司市占率分别为1.2%/1.1%,未来提升空间广阔。随着公司物联网场景体验不断强化,结合公司冰洗等优势大家电产品,我们高度期待后续生活家电新产品与强势大家电的协同效应。

    智慧家庭战略保障长期发展,三大成长主线逻辑不变。公司三翼鸟套系化销售效果显著,目前已在全国开设1073 家门店,本次增资后三翼鸟场景品牌或将进一步扩张,同时在“人单合一”模式下智慧生活家电事业部有望成为公司业务持续增长的新动能,保障公司长期发展。此外,近期房地产政策出现边际放松,叠加新一轮家电下乡政策预期刺激消费,家电需求料将提振,考虑到来年原材料与海运等成本压力有望缓解,行业盈利水平亦将修复。而公司作为全球家电龙头,凭借高端品牌持续增长、数字化变革降费提效以及全球化战略布局三大主线逻辑有望持续受益。我们认为公司长期成长空间仍足,未来收入业绩具备超预期潜力。

    投资建议:公司全球家电龙头地位稳固,长期成长逻辑未变,考虑到智慧生活家电产业与现有大家电业务的协同效应,我们上调公司21/22/23 年EPS 预测分别至1.35/1.63/1.89 元(前值:1.34/1.59/1.81 元),对应PE 为22/18/16 倍。 参考DCF 估值法,我们上调目标价至42 元,对应22 年26 倍PE,维持“强推”评级。

    风险提示:原材料价格波动,全球化经济下行,行业竞争加剧。