事件描述

    　　海尔智家：公司全资子公司重庆新日日顺家电销售有限公司，拟以现金方式向其全资子公司生活电器公司增资35 亿元，用于生活家电产品的研发、制造、销售、服务，以及数字化运营能力、人才团队的建设，增资完成后生活电器公司注册资本将增至37 亿；为支持本次增资项目的落地，公司将以生活电器公司为主体成立智慧生活家电事业部。

    　　事件评论

    　　大力投入补短板，发力生活电器。事件本身有三个方面值得关注：1）投入方向为生活电器且重点在长期成长潜力较大的新兴品类，如清洁电器、新兴厨房电器、智能家居产品等，海尔在大家电上有多亮眼，在小家电上就有多“偏科”，超两千亿收入的公司，前三季度生活电器规模不到6 亿；所以，此次增资完善了公司业务布局，强化了场景配套能力，有助于公司分享新兴品类红利，避免传统小家电的红海竞争；2）投入力度大，35 亿相当于去年研发投入的1/2，约为净利润的1/3，前所未有足见决心；3）用事业部做，强调效率，之前不常用，且为一级战略单元。

    　　新兴品类成长性足，长期空间大。由电饭煲、压力锅、电水壶等传统厨小刚需产品主导生活电器的时代一去不返，当下产业核心驱动正逐步转变为扫地机、洗地机、洗碗机、蒸/烤产品、空气炸锅等新兴品类。预计2021 年国内清洁电器规模将超300 亿，洗碗机将超过100 亿，仍保持两位数以上增长；目前新兴品类的渗透率普遍在个位数，结合国内趋势和海外消费情况来看，渗透率仍有数倍提升空间；且新兴品类单价基本在千元之上，突破了传统小家电0-500 元价格区间，渠道扁平高效情况下，收入利润带动更快更明显。整体来看，新兴生活电器长期空间可观。

    　　治理改善不止于盈利，重视可能超预期的地方。连续5 个季度经营超预期，加上激励所附带的业绩考核，海尔的投资逻辑市场已了然于胸——“治理改善+高端化+全球化”推动的盈利能力提升。对此，一方面我们认为盈利改善进程远未结束；同时，我们也建议可以逐步将关注点由盈利改善转向此前预期并不充分的地方，如：1）品类上的新可能，小家电和空调都属于海尔相对积弱的品类，新的产业环境和竞争形势下，积弱品类或许有望取得进一步突破；2）品牌上的新可能，公司首创的生态模式目前进展良好，继卡萨帝之后，三翼鸟或意味着更大的发展空间。

    　　重申“买入”评级。海尔拟增资35 亿，以事业部（一级战略单元）方式，发力生活电器，其力度、方向及方式都耳目一新，考虑到新兴品类的短期景气和长期空间，看好公司此举的经营增量，同时也有助于完善业务布局，提升场景配套能力。

    　　更值得关注的是，海尔在强化高端及全球竞争优势的同时，正大力发展此前相对积弱的空调和小家电，积极布局新业态三翼鸟，皆有进展。当前的海尔，仍处在盈利改善进程中，且品类和品牌上涌现出新看点，重申“买入”评级，预计公司2021及2022 年EPS 为1.41 及1.65 元，对应当前股价PE 为20.80 及17.84 倍。

    　　风险提示

    　　1. 行业竞争加剧，

    　　2. 海外市场需求不及预期，

    　　3. 汇率大幅波动。