事件：

    2021 年10 月29 日晚，海尔智家披露了2021年三季报业绩，2021Q3公司实现营业收入583.45 亿元，yoy-0.58%；归属于母公司所有者的净利润30.82 亿元，yoy-12.43%。前三季度公司实现营业收入1699.64亿元，yoy+10.07%；归母净利润99.35 亿元，yoy+57.68%。

    点评：营收业绩亮眼符合预期，同比下滑系上年度业务调整。2021Q3行业整体景气度下行，公司作为白电龙头企业业绩亮眼，实现营收583.45 亿元。2020 年公司剥离卡奥斯业务以及海尔电器进行私有化调整，若剔除该部分影响，公司Q3 营收同比+9.2%，前三季度营收同比+20.4%。同时，各业务市场份额持续提升，冰箱市占率高居榜首。随着干衣机、洗碗机等新品类拓宽产品矩阵，有望在未来拉动新增长。

    营运效率提升，盈利水平逆势走高。报告期内，行业原材料价格持续走高，公司通过优化产品结构、精简SKU 和实施超级工厂项目，实现毛利率逆势攀升。2021Q3 公司实现毛利率30.2%，yoy+2.2pct。同时，公司直销员数字化平台建设已经完成，数字化转型平台持续落地。公司成本控制能力进一步增强，报告期销售/管理/研发费用率分别为15.4%/4.4%/3.7% ， 剔除奥斯卡业务影响后较去年同期-1.1%/-0.6%/+0.5%。若剔除卡奥斯业务影响，2021Q3 公司归母净利润同比+14.6%，三季度累计归母净利润同比+60.2%，符合市场预期。若未来原材料价格回落，公司将实现利润进一步高增。

    卡萨帝系列势头正劲，海外业务快速攀升。公司持续推动高端品牌战略布局，2021 前三季度高端品牌卡萨帝贡献收入较 2020 年同期增长57%。其中卡萨帝冰箱yoy+46%、卡萨帝空调yoy+68.6%、卡萨帝厨电yoy+123%。海外市场方面，公司逐步推进全球化布局，2021 年前三季度实现营收同比+16.8%，经营利润率同比+1.7%。GEA 大滚筒洗衣机、FPA 抽屉式洗碗机等品牌在海外热销，全球市场份额不断提升。

    投资建议：我们预测公司2021-2023 年营收增速分别为15.32%、13.21%、10.88%，归母净利润增速分别为50.66%、24.68%、15.36%，当前股价对应2021 年估值为19.11 倍，继续维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续上涨，销售业绩不及预期