事件 ：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入1699.64亿元，同比+10.07%；归母净利润99.35 亿元，同比+57.68%，若剔除卡奥斯业务剥离影响，2021 年前三季度公司收入和归母净利润分别同比+20.4%/60.2%。

    　　点评：

    　　公司业绩表现优异，空冰洗产品市场份额提升。2021Q3 单季公司实现营收583.45 亿元，同比-0.58%，归母净利润30.82 亿元，同比-12.43%，若剔除卡奥斯业务影响，单Q3 公司收入和归母净利润分别同比+9.2%/+14.6%，公司业绩表现优异。分品类看，据中怡康数据，2021年前三季度公司冰箱线上、线下零售额份额分别同比+3.6pct/+2.1pct 至38.7%/41.4%；洗衣机线上、线下零售额份额分别同比+1.1pct/+3.1pct至40.5%/43.6%；公司家用空调线上、线下零售额份额分别同比+2.4pct/+2.5pct 至13.6%/17.0%，公司主营业务空冰洗品类在前三季度市场份额均持续提升。分区域看，2021 年前三季度，公司内销收入同比+24.3%（剔除卡奥斯业务影响）；海外收入同比+16.8%，海外业务持续快速增长，其中、美洲、欧洲、澳新、日本与东南亚各区域业绩亮眼。

    　　降本增效效果显著，公司利润率水平提高。2021 年前三季度公司毛利率为30.2%，同比+2.2pct。公司毛利率提升一方面来自于在国内市场公司通过加速卡萨帝收入增长、精简SKU 提升制造效率等措施对冲部分原材料涨价影响；另一方面，公司在海外市场也通过优化产品结构与供应链布局等方式有效对冲成本压力。剔除卡奥斯业务影响，2021 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.1pct/-0.6pct/+0.5pct/-0.6pct 至15.4%/4.4%/3.7%/0.2%，在降本增效的积极调控下，2021 年前三季度公司净利率同比+0.73pct 至5.92%。

    　　投资建议：智能化、数字化变革成效逐步释放，维持“买入”评级。公司在坚持提升产品力的同时，不断加速物联网智慧家庭战略转型，聚焦高端品牌，通过全球化业务协同实现海内外市场的快速发展，未来伴随全流程数字化变革落地，公司业绩有望持续提升。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为126/151/169 亿元，对应当前市值PE 分别为20/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。