事件：2021年前三季度公司实现收入1699.64亿元，同比增长10.1%，实现归母净利润99.35亿元，同比增长57.7%。其中Q3实现收入583.45 亿元，同比下降0.6%，实现归母净利润 30.83 亿元，同比下降12.4%。按同口径比较，2021年前三季度公司累计收入、归母净利润分别同比增长20.4%、60.2%；其中Q3收入、归母净利润分别同比增长9.2%、14.6%。

    　　内销高速增长，份额优势稳固。前三季度国内市场收入同比+4.0%（同口径同比+24.3%），卡萨帝前三季度收入同比+57%。各品类国内份额进一步提升，据中怡康，1-9月公司冰箱、洗衣机等优势品类线上、线下份额均稳步提升；厨电坚持高端突破策略，1-9月卡萨帝厨电销售收入+123%；空调业务通过卡萨帝产品阵容与触点网络的快速拓展，在高端市场表现突出，Q3高端市场份额同比+9.2pct至25%。海外方面，公司持续深化线上转型与布局，与领先电商加强合作，不断提升线上份额，同时提高线下覆盖率，前三季度海外收入同比+16.8%，海外各区域业绩均领跑行业。

    　　受益于产品结构优化，毛利率持续改善。前三季度毛利率为30.2%，同比+2.2pct，Q3毛利率为30.5%，同比+2.4pct，毛利率持续改善主要由于海内外产品结构优化、供应链以及生产效率提升。费用方面，剔除卡奥斯业务的影响， 前三季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别变动-1.1/-0.6/+0.5/-0.6pct。前三季度净利率为5.92%，同比+0.73pct，Q3净利率为5.36%，同比-2.15pct，前三季度经营净现金流同比+133.91%。

    　　投资建议：公司推行的品牌高端化战略符合时代需求，场景化配套服务有望提升销售竞争力，全球化布局持续推进海内外协同发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润为130.95/150.25/164.97亿元，EPS分别为1.39/1.60/1.76元，维持公司评级为“买入”。

    　　风险提示：疫情反复影响跨境运输，原材料价格波动，行业竞争加剧