事件：公司发布2021年三季报。2021年前三季度，公司实现收入1,699.64亿元，较2020年同期增长10.07%；实现归母净利润99.35亿元，较2020年同期增长57.68%；实现扣非归母净利润90.56亿元，较2020年同期增长121.3%。

    点评：

    2021年Q3，公司业绩符合预期。单三季度来看，公司实现营业总收入583.48亿元，同比下降0.58%；实现归母净利润30.82亿元，同比下降12.43%；实现扣非归母净利润27.86亿元，同比增长82.9%。由于公司于2020年三季度剥离卡奥斯业务，以及公司于2020年12月完成H股介绍上市并私有化海尔电器，实现对海尔电器的100%持股。如剔除卡奥斯业务对同期收入和利润的贡献，以及假设去年同期100%持有海尔电器，按同口径比较，2021年前三季度公司累计收入、归母净利润分别较2020年同期增长20.4%、60.2%；其中三季度单季度收入、归母净利润分别较2020年同期增长9.2%、14.6%。

    中国智慧家庭业务保持快速增长。2021年前三季度，中国智慧家庭及其他业务收入同比增长4.0%；如果剔除卡奥斯业务剥离的影响，按同口径比较，前三季度收入同比增长24.3%。公司坚定深化高端品牌路线，发展生态场景品牌，在食品、衣物、用水、空气能源等方面提供全屋解决方案。

    2021年前三季度，卡萨帝收入同比增长57%，在整体及各品类的市场份额进一步提升，其中冰箱市场份额同比提升2.4个百分点。

    海外家电智慧家庭业务较快增长。2021年前三季度，公司海外业务收入同比增长16.8%；经营利润率同比提升1.7个百分点。公司海外业务持续保持较快增长，主要系因为：①始终坚持研发、制造、营销三位一体本土化布局，提供差异化解决方案，海外各区域业绩均领跑行业。②线上方面，海外疫情反复，公司持续深化线上布局，加强与领先电商合作，线上份额不断提升；线下方面，持续提升线下网络覆盖率，通过零售转型带动高端品牌和场景生态品牌的突破。③发挥全球供应链平台优势，通过全球协同有力应对原材料通胀、零部件短缺、国际物流成本增加、用工格局变化等挑战。

    成本上行压力下，公司盈利水平仍同比上升。2021年前三季度，虽然原材料成本大幅上涨，公司毛利率仍然同比上升2.2个百分点至30.2%。公司毛利率增长主要得益于国内外市场的产品结构优化、生产及经营效率提升，国外供应链持续优化等措施。

    投资建议：公司系国内白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润提升方面有较大想象空间。预计公司2021/2022年的EPS分别为1.35/1.61元，对应PE分别为20/17倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外业务运营风险；汇率变动风险；政策变动风险等。