本报告导读：

    2021Q3公司业绩小幅超预期，盈利能力短期承压，公司积极推动渠道变革，提升整体运营效率，同时配合多元化业务扩张以及海外业务盈利不断改善，看好未来发展。

    投资要点：

    业绩小幅超预期，维持“增持“评级：Q3 业绩符合预期预期，维持盈利预测归母净利润21-23 年130.3/151.2/174.6 亿元，对应EPS 为1.39/1.61/1.86 元，同比增速为47%、16%、15%，维持“增持”评级。

    给予22 年20xPE，对应目标价32.2 元。

    白电传统业务稳定增长，高端品牌保持较高增速：分业务看，根据测算，预计收入占比较高的核心品类冰、洗业务Q3 实现个位数增长，空调业务收入+10%~15%。另外，1-9 月高端品牌卡萨帝收入同比+57%，根据淘系平台第三方数据，Q3 卡萨帝品牌销额增速40%+，持续带动公司收入结构的优化。

    毛利率保持逆势提升，费用率持续优化： Q3 公司毛利率继续维持逆势提升，主要是因为卡萨帝收入更快速的增长优化了收入结构以及处置部分低毛利业务，同时在原材料价格回调的情况下，提升幅度环比中报进一步扩大。而Q3 净利率较为明显的下滑主要是因为20Q3 处置卡奥斯产生了16.4 亿元的投资收益。

    持续收回少数股东权益改善治理：根据公司公告，公司拟以现金方式收购大连海尔电冰箱、青岛海尔特种电冰柜以及海尔质量检测有限公司分别10%、3.94%、100%股权，公司持续收回少数股东权益，清晰简化股权关系，减少关联交易，改善治理，不断增厚归母净利润，业绩增速预计将会有更好的表现。

    风险提示：原材料价格大幅波动、国内外疫情再次大范围爆发