公司披露2021 年三季报：

    　　2021 前三季度：收入、归母、扣非分为1700 亿、99 亿、91 亿，同比+10%、+58%、+121%。

    　　2021Q3：收入、归母、扣非分为583 亿、31 亿、28 亿，同比-1%、-12%、+83%。

    　　如剔除卡奥斯业务对同期收入和利润的贡献，以及假设去年同期100%持有海尔电器，按同口径比较，2021 年前三季度公司累计收入、归母净利润分别较2020 年同期增长20.4%、60.2%；其中三季度单季度收入、归母净利润分别较2020 年同期增长9.2%、14.6%。

    　　国内：卡萨帝维持高增长

    　　中国区前三季度剔除卡奥斯增长24%。其中卡萨帝1-9 月增长57%。分品类看，传统强势品类如冰箱、洗衣机零售端线上、线下份额均保持提升。此前竞争力相对弱的空调、厨电，通过卡萨帝品牌在高端型号打开局面，也实现较快增长。

    　　海外：利润继续改善

    　　前三季度海外业务收入较2020 年同期增长16.8%；经营利润率较2020 年同期提升1.7pct。海外业务持续快速增长缘于：①始终坚持研发、制造、营销三位一体本土化布局②面对海外疫情，深化线上布局③发挥全球供应链优势对抗成本压力。

    　　利润：提效持续，研发加码

    　　毛利率：Q3 单季度30.5%，较同期+2.4pct，环比-1pct，同比提升主要源于低毛利业务出表。

    　　费用率：剔除卡奥斯影响，前三季度销售费用率同口径-1.1pct，管理费用-0.6pct，提效持续；单Q3 研发费用率4.2%，同比+0.7pct，系智能化增加投入所致（智家app、智家大脑、三翼鸟）。

    　　并购：定价合理，治理结构再升级

    　　据公司公告，海尔智家分别以3XPE、1XPB 向海尔集团收购大连海尔电冰箱有限公司10%股权、青岛海尔特种电冰柜有限公司3.94%股权，收购完成后海尔智家将持有前述两公司100%股权，意在精简股权关系，增厚归母净利。

    　　公司还以5.6XPE 收购集团旗下青岛海尔质量检测公司100%股权，意在加强协同、减少关联交易。

    　　投资建议：

    　　公司多年坚持高端化和海外自主创牌战略逐渐开花结果，预计公司21-23 年收入2340、2593、2840 亿，yoy+12%、11%、10%；预计21-23 年业绩127、159、181 亿，yoy+43%、25%、14%。维持“买入”建议。

    　　风险提示：原材料价格再次大幅提升、地缘政治风险