事件描述

    　　公司2021 上半年实现收入1116.19 亿元，较上年同期增长16.6%，归属母净利润68.52 亿元，较上年同期增长146.4%。其中二季度实现营收568.45 亿元，同比增长8.1%；当期归母净利润37.98 亿元，同比增长122.06%。EPS 0.74 元，同比增长75.18%。

    　　事件点评

    　　公司在国内竞争优势扩大，卡萨帝市场份额稳步提升 上半年国内智慧家庭业务收入实现574.6 亿元，较上年同期增长29.9%；经营利润38.7 亿元，同比增长50.1%。公司在国内市场竞争优势进一步扩大，通过数字化平台与运营体系建设，终端获客能力与转化效率得到提升，各产业份额持续上升。高端品牌卡萨帝持续扩大在行业的引领优势，上半年收入较去年同期增长74.4%，其在高端市场冰箱 、洗衣机 、空调等品类的零售额份额排名第一。其中卡萨帝冰箱份额达到13.9%（+2.6pct）；卡萨帝厨电份额2.6%（+1.1pct）；卡萨帝空调（挂机＞4,000 元，柜机＞10,000 元）零售额份额达到19.2%（+4.3pct）；卡萨帝燃气热水器增速突破了3 位数。线下市场，卡萨帝冰箱、空调、洗衣机的均价为行业均价的2-3 倍。

    　　海外业务迎来收获期 公司海外智慧家庭业务加速对高端产品矩阵和线上渠道进行布局，持续完善全球供应链，海尔已在全球拥有122个工厂，其中海外工厂59 个，海外市场开始进入营收利润高增长期。

    　　公司上半年，海外市场实现销售收入569.16 亿元，较上年同期增长23.4%；经营利润32.20 亿元，较上年同期增长113.4%；经营利润率5.7%（+2.4pct），盈利能力持续提升，超越行业平均代工水平。

    　　公司优化产品结构、降本增效，盈利能力稳步向好 （1）毛利率&净利率：在原材料以及零部件成本大幅上升的背景下，公司通过优化产品结构，提升高端产品占比，提高供应链效率，处置低毛利业务来消化成本压力，效果显著。公司整体销售毛利率和净利率分别上升至30.06%（+2.07pct），和6.22%（+2.45pct），公司盈利能力明显向好。

    　　（2）费用率：2019/2020/21H1，公司销售费用率为16.78%/16.04%/15%，管理费用率为5.04%/4.79%/4.5%，研发费用率3.12%/3.27%/3.35%，费用率呈下降趋势，得益于海尔智家组织运营效率与费用投放效率进一步优化。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.31\1.39\1.73，PE 分别为19.5/17.1/14.8，上调“买人”评级。

    　　存在风险

    　　市场需求放缓，原材料价格波动大，产品升级不达预期。