2021H1 业绩高增，高端化、全球化、管理改善显成效，维持“买入”评级2021H1 公司营收1116.2 亿元(+16.6%)，较2019 年同期增长11.6%。剔除卡奥斯和日日顺业务剥离影响，公司2021H1 公司营收同比+27.2%，较2019 年同期增长22.7%。公司2021H1 归母净利润68.5 亿元(+146.4%)，较2019 年同期增长35.5%。我们认为，依托高端成套方案提升客单值、全球化业务协同稳步推进、数字化平台变革带动管理改善，公司长期竞争优势明显。我们维持盈利预测，2021-2023 年归母净利润为130.14/147.92/168.75 亿元， 对应EPS 分别为1.39/1.57/1.80 元，当前股价对应PE 为18.5/16.3/14.3 倍，维持“买入”评级。

    　　高端品牌卡萨帝内占比稳步提升，海外市场经营利润率趋势向好（1）国内市场：2021H1 国内营收574.6 亿(+29.9%)，经营利润38.7 亿(+50.1%)。

    　　高端品牌卡萨帝收入同比增长74.4%，占国内营收比重提升。卡萨帝洗衣机及冰箱在中国1w+线下市场份额达78%、37.9%，卡萨帝空调在中国1.5w+线下市场份额达37.98%，在高端市场份额稳居第一。场景品牌三翼鸟推进良好，截至2021年6 月底，已建成382 家001 号店，智慧成套销额较2020 年同期+39%。（2）海外市场：2021H1 海外营收569.2 亿(+23.4%)，经营利润32.2 亿(+113.4%)，经营利润率5.7%(+2.4pcts)。全球化体系协同保障下，公司海外经营利润率趋势向好。

    　　毛利率逆市提升、数字化转型下费率改善，净利率改善逻辑持续兑现2021H1 销售毛利率30.1%(+2.1pcts)，Q2 毛利率31.6%(+3.1pcts)。在上游原材料涨价背景下，毛利率逆市提升主系高端产品占比提升、供应链效率优化、处置低毛利业务。公司2021H1 销售/研发/管理/财务费用率-0.19/+0.28/-0.3/-0.47pcts，降费改善显著，主系数字化转型下运营效率提升。公司盈利能力大幅提升，2021H1公司净利率6.2%(+2.45pcts)，Q2 公司净利率6.7%(+3.4pcts)。我们认为，在毛利率持续提升，和费率水平稳步下降的作用下，净利率改善逻辑有望持续兑现。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海外运营风险。