一、事件概述

    　　海尔智家于8 月30 日发布2021 年中报，报告期内公司实现营业总收入1116.19 亿元，同比+16.60%；实现归母净利润68.52 亿元，同比+146.41%。其中，Q2 单季度公司实现营业总收入568.45 亿元，同比+8.10%，实现归母净利润37.98 亿元，同比+122.06%。

    　　二、分析与判断

    　　剔除剥离业务影响后收入增速超+20%，经营效率改善预期稳步兑现剔除卡奥斯与日日顺业务剥离影响后按同口径比较，公司2021H1 收入同比+27.2%，快于表观+16.6%增速。同时，公司私有化海尔电器后经营效率持续优化，叠加公司积极推进数字化平台变革，组织运营与费用投放效率均明显提升，同口径下销售与管理费用率分别同比-1.6/-0.7 PCT，从而带动净利率同比+2.5 PCT 至6.2%。

    　　三翼鸟+卡萨帝精准卡位高端“赛道”，中长期维度有望持续受益行业扩容2021H1 公司继续发力高端家电市场，整体表现良好，其中三翼鸟智慧成套销售额同比+39%，智慧厨房平均客单价达到4 万元，并已建成382 家001 号店，赋能建材家装市场触点1600 余家；卡萨帝收入同比+74.4%，在核心商圈、家居建材市场新开触点网络2589 家。中长期来看，高端家电市场扩容速度快于中低端，公司布局极具前瞻性。

    　　海外收入高速增长+盈利能力显著提升，全球化布局进入收获期2021H1 公司海外业务实现收入569.2 亿元，同比+23.4%；实现经营利润32.2 亿元，同比+113.4%；经营利润率达5.7%，同比+2.4 PCT，盈利能力较此前明显改善。公司在全球各地坚持本土化运营，通过七大品牌广泛覆盖客户群，并抓住线上渠道与数字化运营趋势，在主要市场均实现良好增长，其中美国、欧洲、澳新、南亚与东南亚市场销售额分别同比+19.8%/+34.9%/+38.6%/+44.9%/+23.8%。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.38、1.66、1.89 元，对应PE 19.0x、15.8x 和13.9x，当前行业可比公司2021 年Wind 一致预期PE 为12.8x，公司估值略高于可比公司。考虑到公司全球化布局进入收获期，且私有化海尔电器后经营效率改善预期持续兑现，叠加股权激励方案中高标准业绩承诺托底，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧。