事件

    　　2021 年8 月30 日，海尔智家发布2021 半年度报告。

    　　公司21H1 实现营业总收入1116.19 亿元，同比+16.60%；剔除卡奥斯与物流业务影响，2021Q2 公司营收同比+18.14%，较2019Q2同比+21.11%；归母净利润68.52 亿元，同比+146.41%。

    　　简评

    　　Q2 业绩靓丽，前期前瞻战略进入收获期。公司在高端优势明显+海外发力，效率改善的逻辑正在不断兑现，是独具有alpha 的白电龙头。预计公司2021-22 年分别实现营业收入2372、2649 亿元，同比增长13.1%、11.7%；归母净利润125.6、148.2 亿元，同比增长41.5%、18.0%，对应PE 分别为19.4X、16.5X，维持“买入”

    　　评级。

    　　收入分析：内外销均双位数高增，卡萨帝表现亮眼 2021Q2 公司实现收入568.45 亿元，同比+8.10%，较2019Q2 增长11.60%。

    　　得益于在高端品牌、全球化运营等方面的前瞻布局与持续投入，营收延续高增态势。分地域来看：国内市场收入574.61 亿元，同比+29.9%。海外市场收入569.16 亿元，同比+23.4%。

    　　盈利分析：成本端压力下，盈利能力逆势提升。公司2021Q2 毛利率达31.57%，同比+3.13pct，得益于高端产品占比提升，供应链优化提效，以及低毛利业务处置。2021Q2 公司净利率达6.76%，同比+2.45pct。主要得益于毛利率提升，以及数字化转型带来的运营效率与费用投放效率的提升。

    　　经营分析：现金流状况良好，周转效率略有下降。2021 H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 84.24 亿元，较 2020 年同期增加1651.58%，2021Q2 经营活动净现金流55.60 亿元，同比增长6.02%。公司2021H1 应收账款与存货周转天数分别为29 与73天，相比2020H1 均增加约3 天，公司整体周转效率略有下降。

    　　风险提示：行业竞争加剧、宏观增速放缓、大宗原材料上涨等