公司近况

    　　奥维云网7月中国家电零售市场数据出炉，我们点评如下。

    　　评论

    　　7月空调需求回暖，海尔表现好于行业：1）受天气炎热带动需求，6月/7月空调线上零售额同比+17%/+58%，线下零售额同比-2%/+21%，需求持续回暖。2）海尔空调零售额线上线下增速均优于行业，分别同比+98.5%/+51.8%，主要受零售量拉动，均价方面则跟随行业稳步提升，与美的保持在价差100元左右的水平。3）我们认为，海尔空调通过差异化产品和套系化销售的策略来抢占市场。从产品结构角度看，海尔空调自6月开始线上定频柜机零售额份额30%左右，而美的、格力线上则主要发力变频挂机市场；线下海尔柜机的零售额份额在20%左右，无论是定频还是变频产品都优于线上自身的同类型产品，海尔线下的场景化、套系化策略更适合高价格段的柜机产品销售。错位竞争带来海尔在空调品类上的优异表现。

    　　冰洗线上保持高增长，线下需求弱：1）7月冰洗行业线上零售额延续增长趋势，同比分别+23%/+19%，冰洗线下需求小幅回落。2）海尔冰洗线上零售额同比分别+47.0%/+35.8%，海尔冰洗线下零售额同比分别-4.1%11.3%6，市场格局方面，海尔冰洗仍占据主导地位，线上线下7月零售额份额均保持在接近40%的水平，环比呈平稳上升趋势。3）冰洗线上、线下行业均价仍保持稳步提升的趋势。

    　　高端品牌和场景品牌策略效果显著：1）公司推出三翼鸟场景品牌，带动成套化销售，增强线下渠道竞争力。2）2020/1Q21卡萨帝收入同比增长17%/80%，我们预计卡萨帝品牌未来仍能维持较快增速。3）短期成本、需求端等负面因素较多，但海尔国内市场线上及线下均表现良好。

    　　估值与建议

    　　维持2021/2022年EPS预测1.38元/1.79元。维持海尔智家A股、H股、D股跑赢行业评级和A股/H股/D股目标价35.8元/36.6港币/2.50欧元，对应2021年26倍26倍/14倍市盈率，涨幅空间28%/23%/47%；当前A/H/D股股价分别对应20.2x/18.6x9.7x 2021e市盈率。

    　　风险

    　　全球化经营风险；市场竞争风险；需求波动风险。