事件：公司发布2021 年A 股股票期权激励计划（草案）(1) 激励对象:公司董事、高级管理人员、下属产业总经理和部门经理，共计400 人。(2)股票来源：向激励对象定向发行公司的人民币A 股普通股。

    　　(3)行权价格：25.99 元。(4)授予数量：共计5100 万份股票期权，占总股份的0.543%。其中，首次授予4600 万份，占总股份的0.490%；预留500 万份，占总股份的0.053%。(5)行权期限：自授权日起满 12 个月后分五期行权，每期行权比例均为20%。(6)行权要求：第1 期要求21 年公司的归母净利润较20 年经调整的归母净利润增长率达到或超过30%（备考业绩95.2 亿元），即至少为123.76 亿元；第2 期要求22 年公司的归母净利润较21 年同期增长率达到或超过15%，对应要求142.32 亿元；第3-5 期分别要求23/24/25 年归母净利润较21 年同期CAGR 达到或超过15%，对应要求分别为163.67/188.22/216.46 亿元。

    　　点评：

    　　对标未来五年发展，彰显公司经营信心。本次激励计划对标未来五年的经营业绩，要求21/22 年的归母净利润同比增速分别达到或超过30%/15%，23/24/25 年归母净利润较21 年同期CAGR 均达到或超过15%。整体来看，本次股票期权激励计划的业绩考核要求高于近5 年的归母净利润同比及复合增长率，有望充分调动公司核心管理团队的积极性，驱动激励对象承接公司长期发展战略目标。

    　　完善公司治理机制，创新薪酬管理体系。公司核心领导层和管理团队通过本次激励计划持有上市公司股票，有利于建立管理层与股东利益的一致性，提升股东价值；此外，也进一步完善了公司的薪酬激励体系，更好的吸引创业团队、激励公司经营管理骨干，兼顾公司长期利益。

    　　前瞻性海外布局，打造全品牌矩阵。公司近年来不断收并购海外优质资产，形成了自上而下的品牌矩阵：FPA 及MONOGRAM 定位超高端，CAF及Profile 定位高端，AQUA 及Haier 定位大众品牌，Leader 及Hotpoint 为细分品牌。当前，海尔依托较强的供应链、产品及品牌协同能力，拓展海外收入空间：在欧美成熟市场与收购品牌达成产品互补，对标不同消费群体，长期份额提升空间较大；在南亚、东南亚及拉美等新兴市场，这些市场尚存较大发展空间，公司依托完善的品牌/产品矩阵可充分享受当地的市场增长红利。

    　　投资建议：基于公司全球品牌的前瞻性布局，我们预计公司21-23 年的收入为2341/2605/2879 亿元，同比增速为11.6%/11.3%/10.5%；对应净利润为124/147/165 亿元，同比增速为39.5%/19%/11.7%；对应21/22/23 年PE 分别为19/16/14X，21 年目标价为32 元，维持买入评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；海外品牌和品类拓展受阻；疫情反复。