公司近况

    　　7月29日，海尔发布2021年A股股票期权计划(草案):1)公司拟向激励对象授予5,100万份股票期权，占公司股份总数的0.5439%，标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股;2)首次授予股票期权的行权价格为每股25.99元;3)本激励计划首次授予的激励对象共计400人,为对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心人员，激励对象可以在未来分五期行权。

    　　评论

    　　长期激励计划彰显公司信心:1)）截至7月29日，公司收盘价为每股23.70元,而本次股票期权的行权价格为前20个交易日的股票交易均价，即每股25.99元,虽然行权价格目前处于倒挂，但该计划以5年维度进行分期考核与行权，反映出公司对未来长期发展的信心;2)本计划与公司关键业绩指标挂钩，除2021年公司归母净利润相较于2020年经调整归母净利润增长率达到或超过30%外，2022-2025年每年归母净利润增长率均要求达到或超过15%，以2020年经调整归母净利润95.2亿元为基础计算，对应2021-2025年归母净利润绝对值有望实现或超过123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元、216.5亿元。

    　　公司坚定走高端品牌、物联网场景战略:1)公司推出三翼鸟场景品牌，带动成套化销售,增强线下渠道竞争力。2) 2020/1Q21卡萨帝收入同比增长17%/80%，我们预计2Q21卡萨帝品牌仍能维持较快增速。3)短期成本、需求端等负面因素较多，但海尔国内市场线上及线下均表现良好。海外市场坚持自有品牌与全球布局:1)区别于单纯靠外销代工、跨境电商，品牌出海顺应全球扩张的大趋势，即使下半年存在高基数、补贴暂停等因素的影响，真正的品牌出海仍将为公司带来较快增长。且2020年公司海外经营利润率提升至4%，我们预计未来仍有明显的改善空间。2)截至目前，公司全球拥有10+N个研发中心，28个工业园，122个制造中心和108个营销中心,全球协同效应突显。

    　　估值与建议

    　　维持2021/2022年EPS 预测1.38 元/1.79元。维持海尔智家A股、H股、D股跑赢行业评级。由于板块整体估值下调，下调A股/H股目标价12%、12%至35.8元/36.6港币,维持D股目标价2.50欧元,A股H股/D股目标价对应2021年26倍/26倍/14倍市盈率，涨幅空间51%/42%/56%;当前A/H/D股股价分别对应17.2x/16.0x/9.1x 2021e市盈率。

    　　风险

    　　全球化经营风险;市场竞争风险;需求波动风险。