事件

    　　7 月29 日，公司发布2021 年限制性股票期权激励计划，拟授予激励对象股票期权5100 万份，约占公告时总股本93.93 亿股的0.543%。激励计划首次授予的股票期权及预留股票期权的行权价格为25.99 元，涉及激励对象共400 名骨干员工。

    　　简评

    　　一、推出期权激励计划，点亮未来5 年征程

    　　海尔此次激励计划首次授予的对象包含400 人，主要覆盖对公司整体业绩和长期发展具有重要作用的核心员工，包括公司董事、高级管理人员、下属产业总经理和部门经理。

    　　行权考核以5 年作为考核周期，定位长远。对于首次授予的股票期权的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2020 年经调整的归母净利润（95.2 亿元）为基数，2021 年度归母净利润增长率达到或超过30%。2）第二、第三、第四与第五个行权期：以2021 年度归母净利润为基础，2022、2023、2024、2025 年度归母净利润年复合增长率分别不低于15%；对于2022 年授予的预留部分，考核目标为当年度至2021 年归母净利润复合增速达到15%。

    　　激励计划实现利益更深绑定，明确公司利润增长目标，向市场传递公司增长信心。1）核心领导层通过股票期权计划与公司利益绑定，凝聚团队长期发展目标，有助于改善薪酬体系，吸引并激励人才，推动长期发展，有利于完善治理架构，提升公司价值和股东价值；2）经过前期公司股权和组织架构调整，利益理顺，市场期待公司能够通过经营层面的改革和数字化转型等持续优化公司费用率、提升盈利能力。此次激励明确考核目标后，能够进一步增强投资者对于未来海尔利润率改善的信心。

    　　二、家电出海渐受关注，海尔布局占据先机

    　　根据Euromonitor 数据，家电海外市场是国内市场的3 倍，随着内销市场天花板的日渐临近，众多家电企业开始将未来发展诉诸海外。海尔在国际布局方面已长期领先，1998 年公司即开启国际化战略，通过自主发展和并购整合形成海尔、卡萨帝、Leader、AQUA、GE Appliances、Fisher & Paykel 和Candy 七大全球家电品牌集群，在全球拥有十大研发中心、25 个工业园、122 个制造中心、108 个营销中心。截止2020 年，海尔智家已经连续 12 年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名。

    　　海外份额存上行空间，目前海尔在北美市场收入最高，份额端位居第二；公司增速快于第一大龙头惠而浦，未来有望实现超越；在欧洲与中东非洲市场，公司仍有较大开拓空间。未来公司海外业务持续扩张的落地点在于在全球本地化布局基础之上，将制冷、洗涤等全球优势产业进一步加强，厨电、洗碗机等局部优势产业发力拓展，以及空调、小家电等新机会产业迅速发展。

    　　海外利润率发力提升，公司整合GE 以来，通过人单合一的管理改进使得GE 利润率显著提升；目前欧洲、亚洲、澳新等市场利润率仍处低位，公司将通过改进产品结构，提升运营效率等多维手段提振海外盈利水平。

    　　三、内销升级，以高端品牌为支点，发挥场景品牌优势，向生态化企业转型。

    　　高端品牌：自2006 年起，海尔通过自创以及收购等方式将卡萨帝、GEA 等品牌不断纳入公司版图。公司依托旗下高端品牌大幅提高单品价值，不断扩大原有的领先优势，实现了高端市场份额的持续提升。整体看来，海尔前瞻性的高端化布局使其在高端家电领域已成为绝对龙头，具备了较强的先发优势。

    　　场景品牌：依托于高端化战略所带来的高端品牌基础以及产品智能化程度的提升，场景品牌三翼鸟等根据客户个人需求为其打造定制化的智慧家庭场景。高端化战略之下，尽管单品价格、技术水平、品质工艺等均有所提升，但是本质上仍是传统家电的低频交易模式。相比之下，“卖场景”的销售模式大幅提升了厂商与客户的交互频率，同时配套产品的收入亦显著提高了客单价。

    　　生态品牌：生态化的转型需要依托于场景品牌强大的平台优势。通过海尔智家体验云平台，各领域、各行业、各品类的合作伙伴共同参与打造爆款场景，实现客户的定制化需求。在众多企业开展跨界联合的过程中，行业的边界有所模糊，取而代之的则是海尔打造的衣联网、水联网、食联网、空气网等能够连接用户、资源方的7 大生态圈，未来将扩大海尔品类边界，由单一家电企业向生态型企业转型。

    　　投资建议：预计公司2021-22 年分别实现营业收入2372、2649 亿元，同比增长13.1%、11.7%；归母净利润123.9、146.5 亿元，同比增长39.5%、17.5%，对应PE 分别为18.0X、15.3X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期，原材料价格上涨，国际形势不及预期等。