公司公告A 股及H 股核心员工持股计划。公司本期计划拟提取7.08 亿元激励金参与A 股员工持股计划，对12 名高管以及1587 名核心技术（业务）员工进行份额分配；拟提取0.9 亿元激励金参与H 股员工持股计划，对11 名高管及24 名核心管理人员进行份额分配，股票来源于拟受让海尔智家回购专用证券账户回购的股票。

    　　设立归母净利润考核目标，剔除一次性收益2021 年目标增速26%。本期持股计划的标的股票权益将分为40%及60%两期归属至持有人。考核目标方面：

    　　2021 年度若实现归母利润端（剔除出售海尔卡奥斯物联生态科技有限公司（简称”卡奥斯“）54.4%股权的一次性收益）较2020 年备考归母净利润同比增长超26%（含26%），计划标的股票权益的40%可全部归属于持有人；若增长低于20.8%，21 年考核部分则不归属；若增长幅度20.8%（含20.8%）-26%之间，由管委会决定归属的比例并报公司董事会薪酬与考核委员会同意后进行归属。2022 年若实现归母利润端（剔除出售卡奥斯54.4%股权的一次性收益）较2020 年备考归母净利润复合增速超过18%（含18%），本期持股计划标的股票权益的60%全部归属于持有人；若增长低于14.4%，22 年度考核对应部分则不归属；若复合增长幅度在14.4%（含14.4%）-18%之间，由管委会决定归属的比例并报公司董事会薪酬与考核委员会同意后进行归属。

    　　公司2020 年备考归母净利润为111.6 亿元。公司2020 年出售卡奥斯54.40%股权的一次性净收益为16.4 亿元（税后）； 剔除出售卡奥斯股权影响后，公司2020 年备考净利润为95.2 亿元人民币，2021 年目标净利润规模达120 亿。

    　　盈利预测与投资建议：公司实现港股海尔电器并表，实现 A+H 同股同权治理结构进一步优化。本次推出2021-2025 年核心员工持股计划，治理优化持续，我们认为后续亦有望继续滚动推出员工持股计划，利益绑定加强激励。中长期看，国内市场继续推进高端化成套化销售，卡萨帝三翼鸟布局领先，海外市场自主品牌布局完善，产销协同继续优化产品结构。公司收入规模不断扩张的同时，数字化精细化运营下盈利能力亦有望继续提升。我们预计公司 2021-23年 EPS 为1.28、1.54 及1.76 元，绝对估值法下，假设公司2023-2030 年自由现金流FCFF 复合增速达10%，假设永续增长为3%，测算WACC 为10.1%-11.1%，DCF（FCFF）绝对估值法下公司对应价值区间为34.5-39.1元相对估值法下，我们给予公司21 年25x-30xPE 估值，对应价值区间为32.0-38.4 元，综上，以相对估值法对其进行估值，对应价值区间为32.0-38.4元维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。终端需求不及预期，海外协同不及预期，商誉减值风险。