公司发布2021 年一季报。2021 年一季度公司收入547.74 亿元，同比+27%，较19 年同期+13.0%，剔除卡奥斯出表影响后，收入同比+38%，较19 年同期+24%；归母净利润30.54 亿元，同比+185%，较19 年同期+42%；扣非归母净利润28.23 亿元，同比+199%，较19 年同期+50%。

    内外销全面开花，卡萨帝维持高增长夯实高端市场竞争优势。2021Q1中国区收入同比增长29.5%，剔除卡奥斯出表的影响，同比增长55.7%。

    　　公司家用空调内销收入同比增长128%。卡萨帝收入同比+80%，在整体及各品类收入占比进一步提升。21Q1 海外市场收入同比增长24.6%，经营利润率进一步提升2 个百分点至4.6%、经营利润增长135%；美国市场整体收入增长20%，高端品牌Café和GE Profile 份额保持高速增长。

    Q1 结构优化，盈利能力整体提升。2021Q1 毛利率28.5%，同比+1.05pct；净利率5.65% ， 同比+2.54pct 。销售/ 管理/ 研发费用率分别为14.3%/3.9%/3.8%，同比-0.7pct/-0.6pct/+0.1pct。经营活动现金流量净额为28.6 亿元，较同期增加86.5 亿元；较2019 Q1 增加14.8 亿，增长107.2%，主要得益于公司收入增长与运营效率持续优化。

    盈利预测与评级：公司盈利能力改善逻辑夯实，内外销增长均具极大弹性空间。维持2021-2023 年EPS 预测1.30、1.61、1.92 元，4 月29 日收盘价对应动态PE 分别为25.4x、20.5x、17.2x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，海外需求不及预期