业绩总结：公司发布2021 年一季度报告，2021Q1 公司实现营业收入547.7 亿元，同比增长27%，相较于2019Q1 增长12.9%。剔除并表范围影响因素后；营收同比增长38.2%，相较于2019Q1 增长24.4%。实现归母净利润30.5 亿元，同比增长158.3%，相较于2019Q1 增长42%。实现扣非归母净利润28.2 亿元，同比增长199.3%，相较于2019Q1 增长49.6%。

    卡萨帝份额持续提升。报告期内公司国内营收同比增长 29.5%，剔除卡奥斯出表影响后营收同比增长 55.7%，其中高端品牌卡萨帝营收增长 80%，取得快速发展。分产品来看，卡萨帝市场份额强势领先：冰箱1.5 万元以上高端份额达43%；洗衣机万元以上高端份额同比提升3.2pp 至78.1%；依托卡萨帝银河等高端产品，公司空调高端市场份额同比提升3.5pp 至22.3%；厨电零售额份额提升 1.3pp，增幅达108%。得益于高端品牌发展与数字化运营升级，公司全品类齐头并进，2021Q1 国内营收业绩取得高速增长。

    自主创牌+本土化营销，海外市场增长迅速。报告期内公司海外营收同比增长24.6%，高端产品营收增幅超40%。一方面，公司七大自主品牌全球协同，国内外高端品牌运营互通。高端品牌 Café和 GE Profile 在美份额持续提升，美国市场整体营收增长达20%，澳新、日本等市场不断推新。另一方面，公司深耕本土化营销，借助KOL、多平台短视频运营、云众播等方式拓展全球销售网络。报告期内公司全网粉丝同比增长20%至1200 万，南亚市场线上业务快速增长，东南亚市场粉丝量呈指数级增长。

    盈利能力不断增强。报告期内公司综合毛利率为28.5%，同比提升1.1pp。公司毛利率提升，主要得益于（1）数字化智能工厂建设，优化成本效率升级；（2）高端化布局成效显著，终端销售均价提升。费用率方面，销售费用率和管理费用率分别为14.3%/7.7%，分别同比降低0.7pp/0.5pp。公司通过数字化营销与终端信息化建设，降本增效优化费用。综合来看，公司净利率为5.7%，同比2020Q1 提升2.5pp，相较于2019Q1 提升0.1pp，盈利能力不断增强。

    加速打造智慧场景品牌“三翼鸟”。公司以“三翼鸟”品牌持续引领场景体验。

    　　三翼鸟场景体验店依托成套展示及售前设计、售中沉浸式体验及售后保养一站式服务，实现获客效率与价值的提升。报告期内，海尔智家APP 日活同比增长584%，月活同比增长1484%；网器销量同比增长59%，网器绑定量同比增长151%。同时，在生态品牌方面，海尔智家积极推进食联网、衣联网建设。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.3/1.5/1.65 元，未来三年归母净利润将保持20.2%的复合增长率。在原材料成本上涨的背景下，公司业绩增速明显快于营收，彰显了龙头强大的韧性。随着公司高端化以及全球化布局成效初显，预期公司进入前瞻战略布局的收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率大幅波动风险，市场竞争加剧风险。