2020 年9 月，海尔智家发布全球首个家居场景品牌“三翼鸟”，从原来的“卖单品”正式升级为“卖场景”。根据2021 年3 月的海尔智慧生态发布会，三翼鸟可提供阳台、厨房等场景方案合计超过1000 个，2020 年三翼鸟共售出36 万套智慧阳台，总接单量超过100 万套。

    　　智慧场景面向未来，在我国拥有较大市场空间。（1）供给端：AI、5G和云计算技术的进化为强化智能家居产品力提供技术支撑。（2）需求端：“懒人经济”智慧化转型，激发智能家居新需求，家电类产品最受“懒人”瞩目。根据前瞻产业研究院，美国智能产品市场渗透率32%，而我国不足5%。根据亿欧智库，2020 年起智慧家居市场规模以13.45%的年化复合增长率增长至2025 年的8183 亿元。

    　　依托海尔产品、渠道与技术，三翼鸟优势明显。（1）与非实体制造业的企业相比，海尔拥有完整的家电品类矩阵，质量上乘的家电产品。在渠道端，布局广泛的线下门店。根据2019 年年报，公司已与2500 家前置渠道触点合作，联动多个行业，形成庞大扎实的异业联盟，共同为用户提供定制化场景服务。（2）与传统家电制造企业相比，海尔拥有成熟的物联网技术。2006 年开始入局物联网，经多年迭代，海尔当前已有能主动服务的智慧家庭物联网系统，海尔智家APP 下载量达1.2 亿次。

    　　盈利预测与投资建议：不考虑私有化影响，预计2021-2022 年归母净利润分别为107.8/126.95 亿元，对应21 年PE 27.7 倍。考虑公司历史估值在白电中位置以及私有化之后压制股价的治理因素得到改善，给予21 年PE 34 倍（若考虑私有化影响，对应21 年PE 28 倍），合理价值39.21 元/股，维持“买入”评级。给予港股80%折价，对应合理价值37.34 港元/股，维持“买入”评级。（1 港币=0.84 人民币）

    　　风险提示：落地不及预期，市场竞争风险。