事件：公司22 年前三季度实现营业收入578 亿元，同比-6.6%；实现归母净利润-20 亿元，同比-40 亿元。22Q3 实现营业收入119 亿元，同比-52%，环比-40%；实现归母净利润-15.7 亿元，同比-23 亿元，环比-9 亿元。

    点评：

    高油价背景下公司盈利能力下滑，22 年前三季度业绩承压。2022 年前三季度公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为7219、8954、6336 元/吨，分别同比+40%、+25%、+80%；对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为7594、7212、4463、6692 元/吨，分别同比+36.2%、+20.8%、-4.1%、+1.9%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶均价分别为9109、8293、6646、16271 元/吨，分别同比+6.9%、-5.3%、+21.8%、+4.1%；原材料原油平均加工成本为4617元/吨，同比+51.5%。22 年前三季度高油价背景下公司盈利能力下滑，此外叠加22 年6 月公司乙二醇装置爆炸停产，导致公司前三季度业绩同比下滑。

    持续打造碳纤维产业集群，新材料布局稳步推进：公司持续进行碳纤维产业布局，2012 年9 月，年产1000 吨原丝、500 吨碳纤维的一阶段项目建成投产，2021年5 月，年产2000 吨原丝、1000 吨碳纤维的二阶段项目建成投产，并产出合格产品。2022 年8 月，48k 大丝束碳纤维国产线建成中交，系我国首个万吨级48k 大丝束碳纤维工程第一条国产线，2022 年10 月，48k 大丝束碳纤维国产线在上海石化碳纤维产业基地投料开车，并生产出合格产品。项目采用中国石化自研聚丙烯腈(PAN)基大丝束原丝、碳纤维技术，分两个阶段实施，计划于2024年全部建成投产，投产后可达2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年大丝束碳纤维产能。

    此外，公司新材料产能稳步推进，公司与巴陵石化合作建设的25 万吨/年热塑性弹性体新材料项目已开工建设，总投资32.7 亿元，项目采用绿色环保热塑橡胶SBS、SEBS、SIS 成套生产技术，投资建设年产25 万吨热塑橡胶装置，包括年产14 万吨SBS、年产5 万吨 SEBS 和年产6 万吨SIS 装置，预计2023 年下半年建成投产。公司持续推进大丝束碳纤维项目，新材料项目稳步推进，产能释放后公司业绩有望增厚。

    盈利预测、估值与评级：高油价背景下公司盈利能力下滑，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年的净利润分别为-18.77（下调40.24 亿元）/8.94（下调61%）/13.69（下调45%）亿元，对应EPS 分别-0.17/0.08/0.13 元。公司打造碳纤维产业链集群，积极布局新材料业务产能，公司未来成长动能充足，因此维持对公司A 股、H 股的“增持”评级。

    风险提示：原油价格大幅波动风险，新增产能投放不及预期风险。