核心观点

    2021Q2 业绩被检修拖累：上海石化发布中报称2021H1 公司实现营收371.37 亿元，同比+4.1%，实现归母净利润12.49 亿元，同比+172.5%，2021Q2 单季度实现营收167.58 亿元，同比-5.5%，实现归母净利润0.71 亿元，同比+113.8%。公司上半年经历了三个半月的大修改造，各板块的销量均出现大幅下降，石油产品、中间石化产品、树脂及塑料和合成纤维分别下降7.4%，29.4%，9.9%和23.1%。但所有大修装置于6 月23 日已成功开车。

    下半年积极推进碳纤维和氢能项目：上半年公司资本开支11.93 亿元，主要用于2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维等项目的前期和建设工作。下半年，公司将继续推进2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维等项目，同时加快氢能示范项目以及与巴陵石化合建的25 万吨/年热塑性弹性体新材料项目的落地。积极推动转型。

    财务预测与投资建议

    基于成品油景气度回升，上调成品油的价格和毛利，我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.32/0.38/0.43 元（原预测0.07/0.11/-元），由于2021 年石化企业均恢复盈利能力，故改回PE 估值方法，选取5 家炼化企业。按照21 年可比公司平均11 倍市盈率，给予目标价3.5 元（原目标价4.71 元），维持增持评级。

    风险提示

    产品需求大幅下滑；油价大幅波动。