要点

    　　事件：公司发布2020年三季报，报告期内实现营业收入549.54亿元，同比减少27.09%，实现归母净利润6.42亿元，折EPS-0.06元/股，同比减少138.41%其中，Q3单季实现营收192.91亿元，同比减少17.48%，环比上升8.76%，单季归母净利润10.74亿，折EPS0.10元/股，同比增加100.76%，环比增加15.88亿元。

    　　点评：Q3业绩大幅增长，主要由于国内疫情好转提升整体市场需求，公司抓住国内市场需求回升及油价回升机遇，实现经营产品的量价齐升，使得收入环比大幅上升；同时，公司持续推动成本费用控制，2020Q3单季营业总成本为181.52亿元，同比下降21.3%，环比下降3.02%。

    　　通过积极成本管控降低原油加工成本本

    　　原油是公司生产经营的主要成本。2020Q3单季布伦特原油均价43.1美元/桶，环比上升7.13%。在油价上涨的环境下，公司积极调整原油采购策略，持续加强原油采购供应链管理，优化资源配置，从而达到了降本减费的效果，2020年前三季度平均原油加工成本为2490元/吨，较2020H1 2717元/吨平均原油加工成本下降227元/吨。此外，低价采购的原油库存也一定程度上为公司降低原油加工成本提供了助力。

    　　需求回升提振公司整体产销

    　　随着新冠疫情的逐渐好转，国内经济环境逐步恢复，市场需求缓慢回升，从而推动公司各类产品产销量整体上升。公司及时协调产销一体，紧密跟踪市场需求调整产品结构，优化资源配置，提高高附加值产品产销占比，最大化价值链效益。2020Q3单季公司分别生产汽、柴、煤油88.13.119.5 18.35万吨，同比变化-0.9%，15.56%-59.48%，环比变化14.29%17.9%-22.41%；腈纶、涤纶3.21，0.9万吨，同比变化0.94%，-10%，环比增加8.45%，8.43%；聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片4.2，10，8.4万吨，同比变化-69.72%，-11.54%，8.54%，环比变化-72.93%、-21.56%33.17%；对二甲苯、环氧乙烷、纯苯、乙二醇17.078.66，9.13，4.5万吨，同比变化0.95%，5.74%，-6.93%，-25.5%，环比变化4.72%4.46%，-2.46%，-20.21%。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.08，0.23，0.24元/股，维持A股和H股"增持，评级。

    　　风险提示：原油价格波动风险；炼油和化工景气度下行风险。