刚泰控股发布2016 年度中报,套保损失导致短期业绩低于预期

    刚泰控股2016H1 共实现营业收入50.75 亿元,同比增长6.37%,归属于上市公司股东的净利润为2.47 亿元,同比增长78.3%。扣非后净利润为3.64 亿元,同比增长182.51%。经营活动产生的现金流量净额为-12.17 亿元,去年同期为-6.88 亿元。公司套保单边损失1.6 亿元导致中报业绩低于预期,经营活动现金流大幅下滑主要是公司下半年整体业务安排增加存货储备及并购企业业务规模扩大所致。

    存货价值上升将抵消套保损失影响,暂时性业绩不达预期不影响公司长期价值判断公司中报业绩低于预期主要是黄金价格上涨导致公司套保单边损失所致,但黄金价格的上涨所带来存货价格的上升将抵消套保带来的损失,暂时性的业绩低于预期不影响公司长期价值的判断。另外,上半年公司加大了自身业务结构优化调整,成效明显。公司降低了传统批发业务占比,增加了零售及其他业务占比,导致公司黄金饰品业务在收入减少2.46 亿元的同时,毛利率增加了7.22 个百分点,毛利同比增加2.55 亿元,结构调整成效显著。

    看好公司互联网珠宝生态圈发展前景

    通过一些列收购,公司坚定布局珠宝产业链,从黄金开采不断向珠宝饰品品牌经营延伸,与此同时销售模式向“互联网+”及线上线下全渠道融合的O2O 模式升级,以“珠宝O2O 为核心,金融服务与泛文娱为两翼”的互联网珠宝生态圈基本成型。在一系列收购兼并的同时,今年7 月公司与京东签署战略合作框架协议,由公司负责“京东商城珂兰收藏投资频道”项目的运作,公司(珂兰子公司)在销售商品之外的同时可进行对外招商。背靠国内最大B2C 流量端之一进行嵌入式平台运营,公司在提升自身产品销售的同时,从自营品牌走向开放式平台的步伐大幅加快,公司珠宝生态圈变现场景进一步丰富。

    维持公司“买入”评级

    维持公司盈利预测不变,不考虑外延前提下,预计2016-2018 年公司归母净利润分别为8.04/10.9/14.2 亿元,分别同同比增长131.3%/35.6%/30.2%。若不考虑金矿估值贡献(约73 亿元),公司经营市值(停牌时收盘价)对应2016/2017 年动态PE仅21.3/15.7 倍,这与公司积极进取布局珠宝O2O 生态圈的战略前景并不匹配,建议复牌之后坚决“买入”。

    风险提示:金价波动风险,并购整合风险。