刚泰旗下黄金矿产储量74 吨,对应估值约47 亿元

    截至2015 年12 月31 日,保有矿石量4,106.17 万吨,保有金金属量73.945 吨,可采矿石量3,695.55 万吨。目前市场给予山东黄金/紫金矿业/中金黄金的吨储量市值分别为0.9/0.4/0.6 亿元/吨,取均值0.63 亿元/吨测算得刚泰自有金矿估值约47 亿元。

    年内金价走强,黄金开采业务预计实现反转

    去年,面对金价下行趋势,大冶矿业主动调减黄金矿产开采量,但由于固定成本开支,黄金开采业务出现营收低于成本的阶段亏损。今年以来金价见底走强,预计公司将加大黄金开采规模,量价齐升将促使黄金开采业务在2016 年实现可观的正收益贡献。

    珂兰、米莱(优娜珠宝)去年全年靓丽表现奠定刚泰O2O 珠宝生态圈坚定基石

    今年以来,公司先后完成对珂兰100%和米莱(优娜珠宝)51%股权的控股。2015 年珂兰实现营业收入10.56 亿,同比增幅高达63%。2015 年优娜珠宝实现营业收入1.33亿,毛利率高达36.38%。珂兰/米莱与刚泰原有业务的融合将在短期内创造出协同价值,预计贡献业绩将超预期;长期来看,珂兰/米莱的成功投资奠定了刚泰O2O 珠宝生态圈坚定基石。

    推出新一轮员工持股计划彰显信心

    公司拟推出第2 轮员工持股计划,筹集资金总额上限为2,000 万元并配以1:2 杠杆,共计金额上限为6,000 万元设立专项资管计划。新一轮员工持股计划次级2000 万份额由20 位核心骨干员工(不含董监高)自筹资金参与。核心员工的大额参与,集团、实际控制人的补偿承诺,均彰显出其对公司股价前景的信心。

    继续建议“买入”

    经历前期调整公司市值被错杀至245 亿元市值。若不考虑金矿估值贡献(约47 亿元),公司198 亿经营市值对应2016 年动态PE 仅为24.7 倍,低于行业均值,这与公司积极进取布局珠宝O2O 生态圈的战略前景并不匹配。我们建议在目前价位坚决买入。

    风险提示:金价波动风险;并购整合风险