投资要点:

    并购构建完整产品线,为两大战略落地奠定基础。13年提出“将进一步加大黄金艺术品、黄金饰品、珠宝翡翠等主打产品研发、制作与销售,积极探索打造互联网概念的黄金金融业务”。14年报提出深化战略,“打造集黄金资源开采、黄金珠宝翡翠设计加工销售、黄金艺术文化于一体的全产业链的黄金文化企业”战略目标。通过收购上海珂兰、北京瑞格嘉尚文化传播、国鼎黄金、优娜珠宝等拓展珠宝电商、黄金文化、首饰设计等产品线,面对的年消费市场接近万亿,为未来的产业互联网和金融战略落地打下基础。

    战略之一:成为国内最大的黄金珠宝钻石垂直电商平台。公司正在收购的珂兰,未来公司将以珂兰作为电商平台,全面布局钻石以外的黄金产品和珠宝产品的电商销售,并通过文化传播打造精品产品线,钻石产品的低频消费和单价高两大劣势将被改变,投资者将看到公司很强的协同效应,目前全国行业网络销售占比仅3%不到,公司先发优势助力成为行业绝对龙头。而这一平台未来将成为公司供应链和消费金融的重要载体。

    战略二:成为国内较大的基于数据风控的珠宝供应链金融服务商。战略核心是供应链金融和“黄金银行”,14年报中明确提出“利用黄金的类货币金融属性,积极探索构建以黄金金融为核心的金融体系,适时开展供应链金融,筹建黄‘金银行’“,期望通过产品和服务获取廉价资金,并通过供应链金融和消费金融等获得资金出口,获取中间差价。目前全国每年可开展供应链金融和消费金融业务的消费量达万亿,贷款率在40%以上,按10个点左右的利差(目前该领域主要依赖贷款公司,利差在15个点以上),对应的利润空间在百亿级以上。

    腾讯成为公司股东,三位一体构建千亿生态。未来公司期望通过投资等方式构建底层数据风控、交易等平台,这是未来平台之上生态建设的基础,平台之上的生态构成包括供应链金融、消费金融和产业新业态三大支柱。而三大支柱之间也是有着较为密切的关系,比如通过新业态的建立构建特殊的消费金融形态,通过电子商务平台构建供应链金融和消费金融的贯通。伴随着公司战略推动的不断加速,以及阿里在钢铁、煤炭电子商务平台对腾讯的触动,公司与股东腾讯的合作或在珠宝行业实现大突破,公司珠宝产业千亿生态建设值得期待。

    2015-2017年盈利预测分别上调2%/36%/46%,估值空间443亿,维持“买入”评级。考虑对珂兰钻石和瑞格传播并购的时间因素,2016年开始完整并表。预测公司15年、16年和17年净利润分别为4.64亿元,9亿元和11.57亿元,EPS为0.43、0.83、1.07,考虑增发因素后,摊薄EPS为0.43、0.60、0.78元。目前对应16年估值仅24倍(考虑摊薄为33倍),目标市值接近翻倍空间。